东兴证券-映宇宙-3700.HK-年报点评：短剧收入迅猛增长，加快海外产品矩阵建设-240426

　　事件：映宇宙发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营业收入68.45亿元，同比增加8.3%；净利润4.01亿元（去年同期亏损1.68亿元），经调整净利润4.26亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　直播社交板块发展稳定，短剧收入迅猛增长。2023年全年，公司实现营业收入68.45亿元，其中增值服务收入52.20亿元，同比减少10%；内容服务收入9.59亿元，去年收入4066万元；其他收入6.66亿元，同比增长8.32%。2023年全年收入增加主要源于去年公司致力于产品矩阵的发展战略，夯实核心业务的同时积极创新带动总体收入实现增长。增值服务收入下降主要源于旗下直播社交业务保持稳健运营；内容服务模块收入迅猛增长源于公司2023年下半年入局短剧业务，打通短剧全产业链路，产出多部爆款，成功跻身短剧行业第一梯队；其他收入来自公司创新业务板块，增长主要来自海外等业务布局。展望2024年，公司将以直播社交为核心，立足全球市场进行积极探索，捕捉市场机遇。增值服务收入有望保持稳健；短剧将稳固竞争优势。

　　有效控制成本，净利润扭亏为盈。（1）2023年全年公司销售成本40.12亿元，毛利率41.4%，较去年增长1.1个百分点；（2）销售费用20.74亿元，销售费率达30.3%，同比增加8.4个百分点，主要源于公司短剧业务推广，推广费用同比增加7.06亿元；管理费用2.27亿元，管理费用率3.3%，同比减少8.9个百分点，主要由于报告期内不再有商誉减值拨备影响；研发费用2.72亿元，同比减少30%，研发费率4.0%，下降2.2个百分点，主要原因是公司对运营策略的调整以及员工结构的优化；（3）公司净利润4.26亿元，实现扭亏为盈。若不计入商誉减值、股份激励等事项影响，公司经调整净利润4.26亿元，经调整净利率为6.2%。

　　加快海外产品矩阵建设，打开海外市场增长空间。2023年映宇宙海外收入1.36亿元，同比增长0.75亿元，收入增长显著。截至2023年年底，公司加快海外社交产品本地化进程，部分产品已步入越南社交应用畅销榜前列，并由此逐步拓展到东南亚国家、进入中东等新兴市场。未来公司将聚力海外市场发展，定制差异化付费策略提升用户粘性和使用时长，扩大产品覆盖率和渗透率；加速构建个性匹配、语音交流、视频陪伴、互动分享的多元化产品矩阵，打开海外市场增长空间。

　　投资建议：公司直播社交板块发展稳定，短剧业务、海外市场正成为公司新增长点。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.64亿元，4.02亿元，4.10亿元，对应现有股价PE分别为4.2X，3.8X和3.7X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：（1）国内直播与社交业务加强监管；（2）短剧推广成本快速提升；（3）海外市场拓展不及预期。