国元证券-吉贝尔-688566-首次覆盖报告：多元化疾病领域布局特色品种的创新药企，未来可期-240205

　　报告要点：

　　公司是多元化疾病领域布局的创新药企，2023年业绩高增

　　公司是以升白药物利可君片、抗高血压复方一类新药尼群洛尔片等高新技术产品为主的特色创新药企，致力于抑郁症、肿瘤、胃病等的创新型药物的研发。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q1-Q3营收和扣非归母净利润分别同比增长44.64%、124.59%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　利可君片：临床不可替代升白口服药优势品种，肿瘤领域应用前景可期

　　升白口服制剂在围放化疗期能够预防和治疗白细胞减少的临床不可替代性为其建立了市场保护屏障。利可君被《临床路径释义·肿瘤疾病分册（2022年版）》作为治疗恶性肿瘤疾病的推荐用药收录在册。此外，利可君片可在化疗前期和后期弥补生物注射制剂用药时机有限、副作用明显的短板，且不影响放化疗的效果，与生物制剂不构成竞品关系，是临床上最常用的联用药物。2022年利可君片销售收入和销售量分别同比增长32.78%和31.36%。

　　尼群洛尔：高血压伴高心率国产独家单片复方制剂，临床刚需且稀缺

　　高血压伴心率增快患者的心率管理问题逐渐受到重视：心率增快很可能是一项重要的心血管危险因素，伴随着增高的心血管事件发生率和死亡风险，我国单纯高血压患者中心率≥80次/min者占比达38.2%。尼群洛尔片为国产独家品种，创新性地运用CCB和β受体阻滞剂的协同降压机制，在长时间有效控制血压的同时，又能有效保护靶器官。尼群洛尔片已被多个指南列为推荐用药。2018-2022年尼群洛尔片收入年复合增长率达31.9%。

　　研发管线：在研管线持续快速推进，重磅新品种有望接续成为新增长点

　　公司构建了以复方制剂研发技术、氘代药物研发技术、脂质体药物研发技术为支撑的研发技术平台，开启了一系列创新性药物的研发工作，预计2025年抗抑郁新药JJH201501将完成III期临床研究，申报生产批件和新药证书，有望成为公司未来业绩的新增长点。

　　投资建议与盈利预测

　　随着利可君在肿瘤领域、尼群洛尔在高血压伴高心率患者中的加速开拓渗透，预计公司2023-2025年营收增速分别为28.42%、24.72%和23.78%；归母净利润增速分别为34.09%、24.94%和26.47%；EPS为1.11/1.39/1.75元/股，对应PE为18.48/14.79/11.69X。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　核心产品销售不及预期风险、新药研发失败风险、竞争环境恶化等风险。