中航证券-金融市场分析周报-240227

　　报告摘要

　　资金面分析:跨春节结束叠加跨月来临，资金价格先下后上;下周缴税及跨月叠加，关注央行对于资金面的支持情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月19日至2月23日，央行开展了4270亿元逆回购操作，因有11820亿元逆回购到期，本周央行净回笼7550亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周跨春节结束叠加跨月来临，资金价格先下后上。下周一、二为缴税走款日,同时下周为2月份跨月，缴税及跨月叠加，可能对资金面造成一-定冲击。政府债融资额环比，上行,但相对去年单周较高融资额仍存差距,预计对于资金面冲击有限。本周央行公开市场操作净回笼,下周逆回购到期额有所回落。整体来看缴税及跨月叠加，关注央行对于资金面的支持情况。

　　利率债:本周数据真空期，MLF未下调，5YLPR下降25BP,部分地区存款利率下调，进- -步刺激市场,继续期待降息。但考虑目前2.4点位已隐含10bp左右降息空间，除超预期降息等政策刺激外，预计将在此点位附近震荡，进-一步下行空间有限。LPR: 1年期LPR维持3.45%不变、5年期以上LPR下调25个基点，由4.20%调整至3.95%。5Y期下调幅度较为超预期,目前地产政策较多，需要金融端一定配合,加强居民购房意向,同时存量房贷下调也能够提高居民可支配收入，但目前看，房贷利率仍旧较高，且房贷利率对居民购房的意向影响较小,若想进-步剌激购房及消费需求，仍有下降空间。目前地产供需格局下，下调LPR形成剌激程度有限。整体对利率债影响较小。本周无数据发布，主要系MLF、LPR、存款利率影响市场波动。MLF未降,市场持续预期，目前10Y国债已经定价10bp左右的降息，但MLF目前下降空间有限。本周存款下调较为超预期，存款下调后银行净息差压力有-定的放松，为未来降息留出可能，比价效应+降息预期再度升温拉低10Y国债至2.4%。除超预期降息等政策刺激外,预计将在此点位附近震荡，进一步下行空间有限。

　　权益市场:春节后第一周A股市场指数整体上涨,北向资金呈净流入状态，市场活跃度有所下降。北向资金本周呈净流入状态,净买入金额为106.97亿元。上证指数、深证成指、沪深300、科创50、创业板指、中证500、中证1000分别上涨4.85%、2.82%、3.71%、1.73%、1.81%、0.92%、4.66%。分行业来看,申万-级行业中传媒、计算机、通信表现较强，分别上涨13.39%、11.59%、11.13%。整体来看，本周市场上涨的主要原因为: 1) 5年期LPR超预期下调; 2)英伟达财报超预期与OpenAI产品SORA持续点燃市场热情,带动人工智能板块反弹; 3) 1月社融和人民币信贷同比均多增，高于市场预期，实现开门红。展望未来，市场底或已初步形成,但右侧仍需3月份开工季数.据确认，因此依旧推荐防御属性较高的央企高股息板块以及和经济数据关联性较弱的人工智能领域,其中重点看好科技相关央企的表现。右侧信号确实之后可关注顺周期板块。

　　美元指数分析:欧洲官员发表鹰派言论,美元指数连续上涨后,本周.小幅回调。本周美联储1月份FOMC会议纪要公布，纪要虽然显示利率可能已经到达峰值，但多数官员认为过早降息存在风险,仅有少数官员强调了利率长期处于高位可能带来的风险。本周多位美联储官员发言，多数表示今年可能存在降息,但短期内降息仍为时过早。本周欧洲央行官员同样发表鹰派言论，称降息宁可晚而快速，也不希望过早降息。整体来看，本周美国宏观及货币政策新增信息有限,欧洲官员发表鹰派言论，叠加近几周美元指数已连续反弹，本周美元指数有所下行。

　　风险提示:货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长