国投证券-有色金属行业周报：国内制造业PMI升至扩张区间，美联储降息预期叠加避险情绪催化金价创新高-240331

　　工业金属：制造业PMI重回扩张区间，美国通胀仍有粘滞性

　　国内来看，2024年3月中国制造业采购经理指数为50.8%，较2月回升1.7个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外国家统计局27日发布的数据显示，今年前2个月，全国规模以上工业企业利润同比增长10.2%，利润由上年全年下降2.3%转为正增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）工业企业营收明显改善。海外来看，美国2月核心PCE同比+2.8%，前值上修至2.9%，环比+0.3%，反映出美国经济的通货膨胀的粘滞性。本周欧洲公布工业景气指数-8.8，前值-9.5，目前来看，欧元区的制造业状况表现不佳，短期内仍将拖累经济表现，制造业回暖可能需要欧洲央行的货币政策实质转向。此外，地缘摩擦持续也给予大宗商品价格上涨动力。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。

　　铜：CSPT建议减产，铜价向上突破

　　本周LME铜收报8,872美元/吨，较上周+0.28%，沪铜收报72530元/吨，较上周上涨0.33%。据SMM，供应端：由于铜精矿紧缺，原料价格急速上涨导致部分炼厂出现亏损经营，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。需求端：随着月末的临近，成交出现小幅转暖。库存端：据SMM了解，自春节节后社会库存一直在增加，周四整体库存较去年同期20.19万吨仍高18.9万吨。

　　铝：铝加工板块持续向好，铝价偏强震荡

　　周内铝价上涨，LME铝收报2335美元/吨，较上周+1.13%，沪铝收报19710元/吨，较上周+1.60%。供应端，据SMM，国内电解铝运行产能窄幅波动为主，云南地区部分电解铝已经开始启槽复产。进口方面，据海关数据显示，1-2月份净进口总量47.1万吨左右，同比增221.9%。进口原铝大量流入中国给予国内原铝市场一定冲击，一定程度影响到国内铝锭库存情况。需求端，据SMM，板带行业得益于消费旺季下建筑、包装等终端需求走强，带动龙头企业开工率再度上调，为本周开工率增幅最高者。

　　锡：国内供应逐步复苏，锡价震荡偏弱

　　本周LME锡收报27475美元/吨，较上周-0.9%，沪锡收报233660元/吨，较上周-0.18%。供给端，春节假期期间云南地区多数停产的冶炼企业已经恢复正常生产，预估3月精炼锡产量将有一定程度的回增；需求端，仍处于恢复中。国内库存方面，二季度电子消费若如预期恢复，国内锡锭有去库的可能。

　　锌：供需双弱，锌价高位震荡

　　本周LME锌收报2437美元/吨，较上周-1.83%，沪锌收报20645元/吨，较此前一周+2.20%。海外矿端再现扰动，海外包括嘉能可在内的4座锌矿暂停生产，国内受季节性影响，内蒙古、云南产能受影响较大，国内加工利润已被大幅缩减导致冶炼厂检修增加。需求端，SMM调研数据显示下游逢低补库需求仍存在，从下游开工情况来看，压铸和氧化锌自年后复产开工恢复情况就不及历年同期，但是钢厂镀锌板卷和镀锌结构件开工情况有明显好转。地产和基建订单同比有所走弱，3月旺季行情启动时间有所后延。

　　能源金属：明星车型发布拉动终端需求，长续航车型蓄势待发

　　本周小米汽车首款车型SU7正式发布，上市24小时大订突破8.8万台，据同花顺，部分订单已排到半年左右，随着优质明星车型供给的增加，新能源汽车有望维持高景气。此外，据上汽集团发布消息，智己L6定档4月8日发布，智己L6率先搭载行业首个量产上车的“超快充固态电池1.0”，采用“超高离子电导率复合固态电解质”，以及“干法固态电解质一体成型”工艺技术，突破1000公里超长续航。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。

　　锂：江西环保督查持续影响复产进度，供应充足锂价持续下跌

　　本周碳酸锂、氢氧化锂价格分别为10.98万元/吨和9.90万元/吨，较上周环比依次变动-2.5%、-0.4%。供应端，据SMM，虽然江西环保因素仍影响宜春地区中小型锂盐企业恢复生产的进度，但在生产利润、宜春地区外的锂盐企业检修恢复等因素引导下，后续国内碳酸锂产量将持续增加。而智利出口至国内的碳酸锂也于近期陆续到港至国内，两者将会逐渐补充部分供应量级。需求端，据SMM近期调研显示，依旧延续低价进行刚需采,以少量补充库存，在高价时期采购情绪仍较低迷的态势。终端方面，虽然有部分企业需求表现较好，但是目前并非多数企业需求均有超预期表现。

　　镍：供需紧张得到缓解，镍价走弱

　　本周电解镍13.14万元/吨，较上周环比变动-2.8%；硫酸镍价格为3.08万元/吨，与上周持平。据SMM，从供应端来看，当前在产盐厂开工率乐观于预期，成品库存低位。3月湿法回收厂镍线复工率预计60%左右，产量小增。需求端，近期搭载三元电池车型表现相较搭载磷酸铁锂电池的车型，整体表现不佳，拉低了市场对于4月车销的预期。从正极排产来看，4月预期增量3%左右。在增量有限的情况下且锂价开始下行的节点，正极端对前驱体的采购或维持相对谨慎的态度。从前驱体端数据来看，前驱体预计4月排产环增5%左右。前驱体企业始终面临亏损的阶段，镍盐成品供需紧张得到逐步缓解及利润完全被修复。

　　钴：需求恢复滞后，电解钴价格持续下跌

　　本周电解钴、硫酸钴价格分别为22.60万元/吨、3.25万元/吨，较上周环比依次变动-0.9%、-0.8%。供应端，据SMM，目前电解钴开工率相对稳定，新增产能暂未释放，冶炼厂库存较少，整体供给略显偏紧；钴盐原料价格表现坚挺，盐厂即期成本倒挂下，钴盐产量维持稳定。需求端，据SMM，传统金三银四需求有所滞后，市场终端成交较为有限，周内询盘成交较为冷清。三元前驱体企业多数在等待后续订单落地才有补库意愿；四氧化三钴企业由于订单交付的原因，尚有一定补库需求。从整体市场情况来看，本周冶炼厂挺价意愿有所松动，贸易环节出货意愿较高，整体钴盐成交价格及意向价格有所回落。

　　稀土：需求端仍显疲软，稀土价格弱稳运行

　　本周国内稀土市场整体维持弱稳运行。据SMM及百川资讯，供给端，临近月末，商家持观望情绪较浓，密切关注挂牌价格公布，主动报货不多，少量商家心态不稳，有低价试探报出，市场整体成交量较少；需求端仍显疲软，未出现利好消息提振，市场持谨慎观望态度，以按需补货为主，镝铽氧化物价格或持稳运行，低价货源收紧，高位出货承压，金属市场倒挂犹存建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。

　　贵金属：美联储降息预期叠加市场避险情绪，金价创新高

　　本周COMEX黄金周四收盘价2254.8美元/盎司，较上周五上涨4.08%，COMEX白银周四收盘价25.1美元/盎司，较上周上涨1.05%。3月28日，美国商务部公布的数据显示，美国去年第四季度GDP上修0.2个百分点至3.4%，强劲的消费支撑美国经济保持韧性。同日公布的密歇根大学消费者信心指数则从3月早些时候的76.5攀升至79.4，价格压力降温强化对美联储降息的预期；近期俄罗斯突发恐怖袭击事件，俄罗斯宣布进入战争状态，地区局势再度紧张，避险情绪升温。此外，市场交易商在季末和假期前调整头寸也给金价上涨提供了助力。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。

　　风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。