华安证券-农林牧渔行业周报：生猪价格周环比大跌6.7%，仔猪价格节后呈回落态势-240224

　　主要观点：

　　生猪价格周环比大跌6.7%，仔猪价格节后有望呈回落态势

　　①生猪价格周环比大跌6.7%，出栏均重121.43公斤。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周六，全国生猪价格13.56元/公斤，周环比下跌6.7%，生猪养殖行业继续亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）涌益咨询（2.16-2.22）：全国90公斤内生猪出栏占比4.32%，较节前下降0.63个百分点；全国出栏生猪均重121.43公斤，较节前上升0.6%，同比上升1%；175kg、200kg与标猪价价差分别为0.3元/斤、0.35元/斤，150kg以上生猪出栏占比4.32%，较年前下降1.2个百分点；②仔猪价格较节前大涨，预计节后呈回落态势。涌益咨询（2.16-2.22）：规模场15公斤仔猪出栏价602元/头，较节前上涨19%，50公斤二元母猪价格1543元/头，较节前微涨0.3%，种猪补栏积极性持续低迷。2月23日上海钢联规模场7公斤仔猪出栏价454.76元/头，周环比微降0.2%；2月20日-23日，博亚和讯全国52个城市15公斤仔猪均价已连续4天稳定在39.6元/公斤，博亚和讯全国52个城市20公斤仔猪均价也连续4天稳定在33.7元/公斤；若以当前价格采购7公斤或15公斤仔猪，无论是个人散户或集团放养公司均处于亏损状态。我们维持此前判断，仔猪价格持续超越盈亏平衡线概率低，应会随着生猪价格一起回落；③2024年1月16家上市猪企出栏量同比增长39%。1月已公告的16家上市猪企（牧原只公布1-2月合计值）出栏量799万头，同比增长39%，由于2024年春节在2月，会存在季节性因素。2024年1月，已公告的上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，温氏股份263.7、新希望172.5、天邦食品70.15、大北农63.5、正邦科技43、中粮家佳康35、唐人神32.8、华统股份23.6、天康生物23.2、神农集团19.5、京基智农17.2、金新农13.3、立华股份7.9、罗牛山7.8、东瑞股份5.8、正虹科技0.4；出栏量同比增速从高到低依次为，金新农165.9%、神农集团112%、罗牛山89%、天邦食品83.1%、温氏股份66.2%、天康生物46%、华统股份45.8%、唐人神41.3%、新希望33.6%、大北农28.5%、京基智农28%、立华股份15%、东瑞股份8.6%、中粮家佳康-11.2%、正邦科技-23.9%、正虹科技-85.8%；④生猪产能去化逻辑不变。i)继上海钢联公布2024年1月能繁母猪存栏环比下降0.56%（规模场环比下降0.52%、中小散户环比下降1.93%），涌益咨询也于本周公布2024年1月能繁母猪存栏下降0.76%；ii)2023年1季末、2季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%，随着养殖效率的持续改善，1H2024全国生猪出栏量有望实现同比10%左右增长，生猪价格大概率较2023年上半年更低迷，静待产能去化加速；iii)需继续观察仔猪价格变化；⑤估值已处历史底部，继续推荐生猪养殖板块。生猪产能去化逻辑不变，猪价有望迎来新一轮上行周期。根据2024年生猪出栏量，温氏头均市值3018元、牧原3102元、巨星农牧4300元、华统股份2775元、新希望2329元、天康生物2033元、中粮家佳康1327元。一、二线龙头猪企估值多数处历史底部，已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物。

　　1月白羽祖代更新、父母代销量双降

　　节前鸡产品价格9800元/吨，周环比下降0.5%，同比下降15%。白羽肉鸡协会公布月报：2024年1月，全国祖代更新量6.91万套，同比下降20%；全国父母代鸡苗销量532.04万套，同比下降3.8%，价格37.40元/套，成本22.65元/套。2023年5月开始，父母代销量出现拐点，2023年5-2024年1月父母代销量同比下降6.8%，我们预计2024Q2商品代价格有望开始上行。

　　23/24全球玉米、小麦库消比2月预测值环比下降

　　①23/24全球玉米库消比2月预测值环比下降0.2个百分点。USDA2月供需报告预测：2023/24年度全球玉米库消比22.8%，预测值环比下降0.2个百分点，预测值较22/23年度上升0.5个百分点，处于16/17年以来低位。中国农业农村部市场预警专家委员会2月报，23/24年全国玉米结余量1133万吨，月环比持平，结余量较22/23年增长594万吨；②23/24全球小麦库消比2月预测值环比下降0.1个百分点。USDA2月供需报告预测：2023/24年度全球小麦库消比25.7%，预测值环比下降0.1个百分点，预测值较22/23年下降1.1个百分点，处15/16年以来最低水平。③23/24全球大豆库消比2月预测值环比上升0.3个百分点。USDA2月供需报告预测：23/24年全球大豆库消比21%，预测值环比上升0.3个百分点，预测值较22/23年度上升1.7个百分点，处19/20年度以来高位。

　　宠物出口持续向好，国产品牌加速突围

　　根据海关总署数据，2023年12月宠物食品出口额（美元口径）同比增长19.5%，环比增长8.5%；实现9-12月份连续四个月度同比增长。宠物食品出口去库存已基本完成，宠物用品出口订单持续回暖，受外需边际企稳、海外客户开拓以及2023年同期出口低基数影响，预计24年上半年我国宠物产品出口有望明显改善。根据宠物行业白皮书数据，2023年我国宠物行业整体增速有所放缓，但刚需品类消费韧性仍在，高性价比偏好、直播带货的兴起以及消费者对于新兴热门品类的追捧在一定程度上为宠粮国产化提供了动力。国产优质品牌有望凭借供应链优势、产品研发迭代能力以及对电商营销的快速反应能力加速突围，看好赛道长期成长性以及国产自有品牌替代逻辑。

　　风险提示

　　疫情失控；价格下跌超预期。