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经纪和两融市占率保持提升,“妙想”大模型有序融入产品生态
2023年公司营总收/归母净利润为110.8/81.9亿元,同比-11%/-4%,基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基金代销收入和证券端收入同比承压,自营投资收益同比高增支撑业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑偏股基金低迷,我们下修公司2024-2025年归母净利润预测至91/108亿元(调前99/119),新增2026年盈利预测125亿元,对应EPS为0.6/0.7/0.8元。当前股价对应2024-2026年PE23.7/20.1/17.4倍。2月26日公司公告将此前10亿回购股份注销(占总股本0.45%),利于提高每股收益并彰显公司发展信心和对自身价值的认可。公司发布2024年限制性股权激励计划,以13.75元授予871人4000万股(占总股本0.25%),三个归属期业绩考核为年均近10%净利润增速符合当前市场环境和公司稳健增长信心。公司证券业务市占率保持升势,关注股市和基金beta催化,充分受益于零售客户交易活跃度提升,维持“买入”评级。
受基金市场beta以及降费影响,基金代销收入承压
2023年基金代销收入36.3亿,同比-16.2%,预计申赎费和尾佣收入同比均有所下降。2023年公司非货基销量9085亿元,同比-24%,我们估算非货基销售额市占率达6.7%,较2022年-2.1pct。公司日均偏股保有规模同比-7.6%,叠加管理费率下降,预计尾佣收入同比下降。2023年末天天基金偏股/非货4029/5496亿元,同比-13%/-6%,偏股/非货市占率分别为5.94%/3.37%,较2023年初的6.23%/3.75%下降0.29/0.39pct,扣除ETF影响与直销渠道扰动,测算天天基金偏股保有占前100代销比重有所提升。
经纪和两融市占率进一步提升,“妙想”金融大模型正有序融入产品生态
(1) 2023年公司证券经纪净收入42.9亿元,同比-10%,股基成交额市占率4.01%,较2022年+0.12pct;全市场日均股基成交额0.99万亿元,同比-2.9%,新开账户数2144万户,同比-17%。我们测算公司净佣金率(扣除代销收入)万2.1同比-11%,竞争加剧下全行业佣金率均有回落。(2)利息净收入22.3亿元,同比-9%,两融市占率2.84%(不含孖展),较2023年初+0.38pct。(3)自营投资收益22.3亿元,同比+100%,年化投资收益率3.2%,同比+1pct。期末金融投资资产731亿元(债券为主),同比+15%。(4)销售、管理和研发费用4.7/23.2/10.8亿元,同比-11%/+6%/+15%,三类费用占收入35%,较2022年提升6pct。(5)公司强化研发力量,重点加强AI能力建设,积极探索大模型在各金融场景的应用。2024年1月,公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测,“妙想”金融大模型聚焦于核心金融场景并不断优化金融垂直能力,正有序融入公司的产品生态。
风险提示:市场波动风险;基金渠道降费政策不确定性;市占率提升不及预期
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