华鑫证券-新宙邦-300037-公司事件点评报告：业绩符合预期，迎向上拐点-240202

　　事件

　　新宙邦1月31日发布2023年业绩预告：预计实现归母净利润9.9-10.5亿元，同比下降40.29%-43.7%；预计实现扣非归母净利润9.36-9.96亿元，同比下降41.87%-45.37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　▌业绩符合预期，有机氟化工稳定贡献业绩

　　公司预计2023年四季度实现归母净利润1.93-2.53亿元，同比下降20%-39%，环比下降10%-31%，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计氟化工稳定贡献业绩，电解液由于价格及出货量因素盈利贡献略降。展望未来，公司有机氟化工业务有望维持中长期稳定增长，电解液盈利或逐步触底，有望迎中长期向上机会。

　　▌有机氟有望中长期稳增，电解液盈利或逐步触底

　　精细氟化学品研发难度大、技术工艺复杂、附加值高，公司持续多年投入研发，持续优化产品结构和客户结构，核心竞争力突出，全球龙头3M受海外环保政策影响将于2025年底前逐渐退出氟化工业务，公司有望逐步抢占其份额。产能方面，海斯福二期项目已于2023年三季度投产，年产3万吨高端氟精细化学品项目已完成土地购置，预计将于2024年正式开工建设，海德福一期项目部分产线已于2023年四季度投产，项目整体预计将于2024年3月前达到预定可使用状态，公司通过新增产能建设持续完善产品结构，补足下游应用场景需求，同时完善有机氟化工产业链布局，保障关键原材料供应，为氟化工业务长期增长提供保障。

　　公司电解液业务2023年第四季度实现微利，单吨盈利处于历史底部，行业产能有望逐步出清，公司电解液业务盈利或逐步触底。此外，公司电解液业务持续加码全球化、一体化产能扩张，一体化布局方面，惠州溶剂项目已于2023年三季度投产，瀚康添加剂产能预计将于2024年投产，增强公司成本优势；海外布局方面，公司波兰4万吨电解液已于2023年4月全面投产，并已通过LGES、三星等客户认证，并与Northvolt、UltiumCells、德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订供货协议，此外公司在西欧规划溶剂项目，并规划在美国俄亥俄州建设电池化学品生产基地。公司一体化、全球化布局电解液产能，电解液业务有望持续高质量发展。

　　▌股权激励优化治理，彰显长期信心

　　公司2023年11月发布2023年股票激励计划，拟向648名激励对象授予1124.44万股限制性股票。业绩考核目标以2023年为基准，2024/2025/2026年扣非归母净利润增长率35%/85%/150%，以2023年业绩预告中值测算，2026年考核目标达24亿元，2023-2026年复合增速达36%，彰显公司长期增长信心。公司通过股权激励绑定核心人员，激发管理团队积极性，为业绩持续增长提供动能。

　　▌盈利预测

　　由于电解液行业竞争持续加剧，下调公司2023/2024/2025年归母净利润预测至10/14/19亿元，EPS为1.35/1.86/2.55元，对应PE分别为28/20/15倍。基于公司电解液业务盈利或逐步触底，有机氟业务增长确定性强，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。

　　▌风险提示

　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期。