甬兴证券-化工新材料行业周报：Claude 3大模型发布，AI“装备竞赛”催生特种树脂需求-240312

　　核心观点

　　基础化工：OPEC+延长减产至Q2，但美国非农数据暗示经济增长放缓，一定程度上抵消减产效果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）OPEC+宣布延长减产至24Q2，布油短期现货溢价，供给不确定风险仍存。但美国非农数据显示失业率提升，或暗示经济增长放缓，一定程度上抵消OPEC+延长减产效果。多空因素对峙，本周(20240304-20240308)布油期货累计涨跌幅-1.80%，收于82美元/桶附近。

　　整体来看，我们认为美国增产以及市场对于需求疲软预期，在24年上半年或对油价形成一定压制。OPEC+减产正式启动后，参考历史情形，供应实质下降或许将带来估值向上修复。此外美联储24年或进入降息周期，供需有望逐步转向平衡对油价形成支撑。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。

　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局：

　　（1）日本气体公司集体涨价，国产替代有望迎来上升期，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。受能源、原材料和物流成本上涨，以及日元贬值影响，日本气体行业集体宣布从24年4月1日开始涨价，涨价幅度10-30%。海外气体价格上涨，国产替代有望迎来上升期。电子气体是集成电路生产制造重要的关键材料，整体国产化率约40%，但高端产品仍有较大国产替代空间。我们认为随着国内专业化电子气体生产企业快速成长，新建项目逐步投产，国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链，有望带来企业业绩增长。

　　（2）Claude 3大模型发布，Opus推理、数学、视觉等方面性能超越GPT-4。AI行业或长期带动算力需求和高速通信更新迭代，关注上游特种树脂。3月4日，OpenAI竞争对手Anthropic在官网发布了Claude 3系列模型，包括Haiku、Sonnet和Opus三个型号。其中Opus为Claude 3系列最强版本，具有接近人类的理解能力，在推理、数学、编码、多语言、视觉等方面性能超越GPT-4。PCB是服务器的重要组成部件，承担服务器芯片基座、数据传输和连接各部件功能，AI服务器迭代增加带动PCB升级，包括层数提升，传输损耗降低等。同时在高速传输方面，PCB也是光模块核心部件之一，随着光模块向小型化、低损耗、热插拔、高速率、远距离和智能化方向发展，对PCB的要求越来越高。覆铜板是制造PCB的核心材料之一，对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响，普通覆铜板选用树脂损耗较大，需要采用dk和df更低的特种树脂(PPE/PPE，BT，LCP等)。根据QYResearch和生益科技公告，预计到28年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元，22-28年CAGR约13.88%，树脂约占覆铜板成本的25%，对应28年树脂空间有望突破12亿美元。

　　行情回顾

　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-0.81%，排名21/31。年初至今累计涨跌幅为-7.24%，排名22/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-0.68%，近一年涨跌幅为-27.05%。

　　板块估值：本周基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数以下，位于20%分位数-中位数区间内，精细化工和新材料板块跌破20%分位，我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。

　　投资建议

　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、阿科力。

　　风险提示

　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。