国信证券-互联网行业2024年12月投资策略：港股互联网估值回落，重回高胜率布局区间-241204

　　11月行情回顾：11月恒生科技指数单月下跌3.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单月涨幅为9.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）港股方面，金山软件、网易、金蝶国际为本月表现前三的股票，单月涨幅为16.7%、9.1%、7.7%，跑赢恒生科技指数20.0pct、12.3pct、11.0pct。美股方面，SEA、亚马逊、微博为本月表现前三的股票，单月涨幅为21.0%、11.5%、6.1%，跑赢纳斯达克指数14.8pct、5.3pct、-0.1pct。从市盈率看，恒生科技指数估值有下降：截至2024年12月2日，恒生科技指数PE-TTM为20.59x，处于恒生科技指数成立以来8.85%分位点。

　　人工智能动态：1）OpenAI：桌面版ChatGPT应用登录微软Windows，4o模型再升级；2）谷歌：Gemini发布iOS版APP，推出Learn About专注教育学习；3）苹果：升级Siri AI，支持读取屏幕、摘要内容、回答相关问题；4）微软：组建AIAgent生命系统，AI shell为命令行插入AI翅膀；5）Meta：重磅开源7B-Spirit LM，处理“音频+文本”多模态任务；6）Kimi：发布K0-math模型，与清华大学实验室联合推出Mooncake；7）腾讯：推出Hunyuan-Large大模型，发布元宝APP2.0版本；8）阿里：发布Qwen2.5-Turbo AI模型与对话式AI搜索引擎Accio；

　　互联网行业动态：1）游戏：11月国产游戏版号下发,腾讯《胜利女神：新的希望》等重点游戏获批；2）金融科技：10月支付机构备付金同比持平；3）电商：多家平台发布双11战报，快手电商废止退款不退货服务规则；4）本地生活：美团APP测试“地图找店”服务；5）短视频：因未落实青少年模式，快手被公安机关警告。

　　12月投资策略：伴随互联网板块三季报落幕，互联网巨头的经营韧性持续得到印证：微观层面，腾讯的广告业务持续增加份额，游戏业务快速增长；美团到店到家场景的打通，外卖业务和本地生活业务盈利能力同比去年持续改善；电商板块整体竞争较激烈，但受益于以旧换新政策的刺激，京东表现出较好业绩。我们认为，互联网巨头今年以来转向高质量发展的整体策略将贯穿2025年，行业从强监管阶段逐步走向规范化发展，同时各大平台和生态间的互联互通，将满足更广泛消费者的需求，长期对各平台的收入利润增长都将有正向促进作用。11月以来，港股互联网板块经历明显调整，当前板块个股估值，腾讯回落至24年经调整利润16X，美团回落至24年经调整利润21X，阿里回落至24年经调整利润10X，整体重回高胜率的布局区间。因此，我们建议增加港股互联网板块的仓位配置。

　　风险提示

　　政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等