开源证券-北交所新股申购报告：卓兆点胶，高精度智能点胶设备及部件龙头，开拓汽车、光伏等第二曲线-230915

　　点胶机是精密制造流体技术明珠，在消费电子、汽车、新能源等广泛应用

　　点胶机用于精密制造中将胶水等流体精确点、注、涂到工件预定位置，可以分为接触式点胶技术和非接触式（喷射式）点胶技术。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】喷射式点胶包括气动驱动式和压电喷射式等，控制更加精确，一致性更好、损耗更小因而更具可重复性；接触式点胶包括压力型、螺杆泵式、柱塞式等，优势在于点胶体积更小、流体兼容性更好且控制更简单。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）零部件方面，点胶阀的性能指标决定了胶量精度，而运动控制机构同样十分重要，包括直线电机定子动子、驱动器、传动机构、运动控制卡等。点胶机应用于电子元器件、精密零部件的固定、封装、组装及大剂量灌封、涂覆等，在电子电器（如手机的镜头模组、扬声器、IC芯片等部件粘接）、汽车（如电子、动力系统、内外饰的粘合与涂覆等）、光伏（如光伏组件、硅片制造等）、半导体（底部填充等）、医疗等中高端产业及新兴领域普遍应用。

　　凭借领先的垂直化精度深度绑定苹果，未来向汽车、光伏、半导体外延发展

　　卓兆点胶在点胶技术、运动控制领域的垂直化产业布局国内领先，基于转子、定子、丝杠、控制器、供胶系统等核心零部件技术以及底层运动算法积累，打造了精密螺杆阀、压电喷射阀、气动式喷雾阀、柱塞阀等多规格点胶阀以及XYZ系列、桌面式、落地式等不同运动机构，并可定制化智能点胶设备。2022年公司营收达3.45亿元，归母净利润达8846万元；2023H1实现收入2.09亿元（+79%），实现净利润6468万元（+466%）。近年来公司点胶阀、点胶设备收入占比大致在30%、70%，点胶阀毛利率维持近80%水平，整体毛利率61%。产品主要应用于消费电子如苹果的耳机、平板、手机、智能手表等产品的HSG壳组件组装、FATP整机组装工艺制程，在消费电子点胶机市场占比2022年达2.04%，与博众精工、立讯精密、歌尔股份等苹果产业链龙头深度合作；目前正积极推动业务“由深及广”，募投发展汽车、光伏、电池、半导体领域业务，开拓业绩第二曲线。

　　全球点胶机市场2022年达90亿美元，公司募投扩产加速追赶诺信、武藏

　　全球点胶机行业市场规模预测2028年达106.8亿美元；中国精密流体控制设备市场规模2023年预计达398亿元，其中3C消费电子、半导体、储能和动力电池规模较大。消费电子方面价值量持续提升，预计2025年点胶设备市场容量将由2020年133.3亿元上涨至191.8亿元；新能源汽车方面预计2025年国内销量将达1150万辆，汽车电子及动力系统将带动点胶需求。光伏方面2023年光伏组件产量预计超400GW，高增长带动点胶设备市场容量由2020年9.8亿元增长至2025年的17.2亿元。公司产品、业务主要对标诺信、武藏等外资龙头。

　　拟公开发行不超过1232万股，可比公司PETTM均值为38X

　　本次公开发行不超过1232万股，安达智能、凯格精机等可比公司PETTM均值为38X；公司毛利率相对同业具备优势，有望利用点胶阀等技术优势结合募投扩产加速市场替代，如最终发行价对应估值合理，则建议关注。

　　风险提示：苹果产业链合作风险、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等