申万宏源-注册制新股纵览：欧莱新材，国内领先的高性能溅射靶材制造商，募投实现原材料自产-240419

　　 AHP得分——剔除流动性溢价因素后，欧莱新材2.28分，位于总分的37.2%分位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】欧莱新材于2024年4月22日询价，将在科创板上市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除流动性溢价因素后，我们测算欧莱新材AHP得分为2.28分，位于科创体系AHP模型总分37.2%分位，处于下游偏上水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算欧莱新材AHP得分为2.59分，位于科创体系AHP模型总分的44.1%分位，处于中游偏上水平。假设以90%入围率计，中性预期情形下，欧莱新材网下A、B两类配售对象的配售比例分别是：0.0303%、0.0227%。

　　实现高性能溅射靶材进口替代，产品具备价格优势。公司系国内较早进入半导体显示用溅射靶材行业的企业之一，已实现G5、G6、G8.5、G8.6、G10.5、G11等世代线半导体显示用溅射靶材的量产供货，其中G8.5、G10.5平面铜靶、G10.5平面ITO靶等多项产品的核心技术指标已达到国内外同类产品先进水平，实现进口替代，G8.5旋转铜靶和旋转铝靶在国内首家通过客户验证。此外，与国外溅射靶材厂商同类产品相比，公司产品成本优势突出，溅射靶材价格低于国外溅射靶材厂商同类产品价格。根据相关数据，公司2022年溅射靶材业务收入在国内溅射靶材厂商中排名第四，2021年平面显示用溅射靶材业务收入在国内溅射靶材厂商中排名第二。公司主要代表性客户包括京东方、华星光电等半导体显示面板行业主流厂商。

　　导入ITO靶提高产品单价，积极布局新能源领域。目前国外大型跨国企业在溅射靶材领域优势明显，合计占据了全球80%左右的市场份额。伴随着显示面板产能转移、半导体国产化进程加速以及太阳能电池市场景气度不断上升，下游市场对高性能溅射靶材需求量将不断增加。针对导体显示领域，公司正加大力度开拓半导体显示用ITO靶产品客户，其销售收入预计将快速增加。同时，公司已进入越亚半导体、SKHynix（海力士）等知名半导体厂商的集成电路封装材料供应体系和万顺新材、宝明科技、腾胜科技等新能源电池复合集流体正负极材料和镀膜设备核心厂商的供应链，并应用于中建材等大型新材料开发商的太阳能薄膜电池中。

　　募投加码核心技术自主可控，向上延伸实现高纯无氧铜自产。公司已掌握一系列具备自主知识产权的核心技术，截至2024年2月末拥有134项授权专利（发明专利31项），覆盖溅射靶材生产的各个关键环节。本次募投的“欧莱新材半导体集成电路靶材研发试制基地项目”将储备半导体集成电路晶圆制造用溅射靶材相关技术，为后续半导体集成电路晶圆制造用溅射靶材产业化奠定基础；“高纯无氧铜生产基地建设项目”实施后，将在现有高性能溅射靶材的基础上向上游延伸产品价值链，保障高纯铜持续稳定供应。

　　与可比公司对比：业绩规模较小，研发投入占比高于可比均值，23年营收、归母净利同比双双增长。我们选择江丰电子、阿石创、隆华科技作为欧莱新材的可比上市公司。2020年-2023年H1，公司营收、归母净利规模低于可比公司均值；2020年-2022年，公司归母净利复合增速、研发投入占比高于可比公司均值，2022年毛利率低于可比公司平均。2023年，公司营业收入、归母净利润同比分别增长21.50%、39.69%。截至2024年4月17日收盘，可比公司市盈率（TTM）区间为47.94倍~226.31倍，均值为111.40倍，中值为59.94倍，其所属行业C39计算机、通信和其他电子设备制造业近一个月静态市盈率为28.85倍。

　　风险提示：欧莱新材需警惕产品主要应用于平面显示行业，经营业绩受平面显示行业波动影响；新产品、新应用领域开拓不及预期；市场竞争进一步加剧等风险