东吴证券-盛新锂能-002240-2023年年报点评：锂价下跌盈利承压，资源端稳步推进-240401

　　2023年公司实现归母净利润7.02亿元，同比下降87.35%，业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司营收79.51亿元，同比下降33.96%；归母净利润7.02亿元，同比下降87.35%；扣非净利润1.26亿元，同比下降97.72%；23年毛利率为12.49%，同比下降47.57pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司此前预告23年归母净利7-8亿元，处于预告下限，基本符合市场预期。2023年Q4公司实现营收13.23亿元，同比下降66.09%，环比下降29.29%；归母净利润-3.93亿元，同比下降132.65%，环比下降181.21%，扣非归母净利润-3.49亿元，同比下降129.15%，环比下降3066.77%。

　　Q4因下游需求和检修，产销量环比下降，24年有望同增60%左右。23年公司锂产品产量5.67万吨，同比增长19.03%，销量5.29万吨，同比增长11.45%，其Q4产销量1万吨以上，环减25%左右，主要系四川工厂检修停产所致。产能方面，公司已建成锂盐产能7.7万吨和金属锂产能500吨；印尼6万吨锂盐（5万吨氢氧化锂+1万吨碳酸锂）预计24年上半年建成投产；遂宁规划1万吨项目，一期5000吨已于23Q4投产，24年新增产能投产贡献增量。价格方面，23年不含税均价14.8万元/吨，非代工部分不含税均价在20万元+，其中Q4均价11万元+，我们预计24Q1价格折扣92-94%，1-2月交易价格8万元+，低于外购矿产锂盐成本。成本方面，23年自供矿产锂盐的成本在5-6万元左右，24年自供比例提升，我们预计盈利逐步好转。

　　萨比星产能爬坡顺利，木绒矿预计25年贡献增量。23年公司锂精矿产量17.3万吨，同增219%，库存10.6万吨，同增15045%，主要来自萨比星锂钽矿，精矿从非洲运抵四川时间较长。业隆沟锂辉石矿已于19年投产，原矿生产规模40.5万吨，折锂精矿约7.5万吨，我们预计24年产量维持7万吨左右；萨比星锂钽矿5个矿权原矿生产规模90万吨，折锂精矿约20万吨，已于23年5月投产，我们预计23年产量10万吨左右，24年产量20万吨+；木绒锂矿正在办理探转采手续，我们预计25年有望投产。总体来看，24年矿端我们预计有望出货近30万吨精矿，折3.5万吨LCE+，矿端自供率达到40-50%。

　　盈利预测与投资评级：考虑23年年底锂精矿库存在24年转化成碳酸锂销售，自有矿比例提升，我们上调2024-2025年盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润7.2/8.7/11.1亿元（原预期24-25年为4.7/6.1亿元），同增2%/21%/28%，对应24-26年26x/22x/17xPE，维持“买入”评级。

　　风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。