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2023年多品牌顺利拓店,乐飞叶高增且实现扭亏,维持“买入”评级
2023年公司实现收入52.5亿元(同比+21.82%,下同),归母净利润6.98亿元(+52.11%),扣非归母净利润6.05亿元(+61.6%),业绩亮眼主要系各品牌收入端增长、终端控折扣提升毛利率的同时费用率下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q1-Q4收入+11.5%/+40.8%/+14.8%/+24.5%,归母净利润+24.2%/+157.5%/+23.3%/+92.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑消费信心仍在恢复,我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计归母净利润分别为8.1/9.3/10.4亿元(原为8.4/9.8亿元),对应EPS为0.6/0.6/0.7元,当前股价对应PE 10.9/9.6/8.5倍,看好主品牌运动西服及私人定制销售提升及薄弱渠道突破,哈吉斯多品类多系列发展及门店拓展,维持“买入”评级。
分品牌:哈吉斯收入增长亮眼,主品牌及宝鸟稳健增长,乐飞叶扭亏为盈
(1)报喜鸟:2023年收入17.30亿元(+17.18%),占比33.9%,门店+13家至817,其中直营+11、加盟+2。2023年平均门店面积略提升,强势区域持续推进大店策略并优化渠道门店,华东地区由694家提升48家至742家;弱势区域突破,华南、华中地区分别提升至67家、150家。(2)哈吉斯:2023年收入17.58亿元(+24.12%),占比34.4%,门店+40家至457,积极拓展优质加盟商加快渠道下沉,2023年直营+14/加盟+26。同时在强势区域推进大店策略的实施,2023年单店面积提升2%至128平+2%。(3)宝鸟:2023年收入10.4亿元(+15.9%),占比20%,大单占比提升。(4)其他品牌:2023年收入4.4亿元(+36.1%),其中乐飞叶聚焦休闲旅行和户外运动,实现收入2.6亿元(+40.5%)并成功扭亏为盈。
分渠道:直营驱动增长,团购收入稳健,电商承压
2023年直营收入20.89亿元(+44%),占比39.8%(+6.1pct),直营同店店效增长39%;加盟收入8.07亿元(+4.7%),占比15.4%(-2.5pct);团购收入11.65亿元(+15.6%),占比22.2%(-1.2pct);电商收入8.04亿元(+0.75%),主要受疫后消费行为切换及退货率上升影响,占比15.3%(-3pct)。
毛利率提升系渠道结构及直营/电商控折扣,回款增加带动现金流表现良好
2023年毛利率64.7%(+2pct)主要系直营收入占比提升,且直营和电商毛利率增长,销售/管理/财务/研发费用率分别-1pct/+0.6pct/+0.1pct/-0.2pct,管理费用率上升系员工绩效奖金提升,归母净利率13.3%(+2.6pct)。截至2023年底,存货为11.51亿元(-2.4%),存货/应收周转天数为236天(-32)、43天(-6天),经营性现金流净额11.5亿元(+124%),计划现金分红3.6亿元,分红率约52%。
风险提示:主品牌年轻化、渠道突破不及预期,哈吉斯渠道拓展不及预期。
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