光大证券-石油化工行业周报第355期：增强资本市场价值认同，石化化工交运高股息央企价值凸显-240610

　　国资委发文推动央企增强资本市场价值认同，央企价值创造能力有望改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月4日，国务院国资委发布《关于新时代中央企业高标准履行社会责任的指导意见》（下称《指导意见》），《指导意见》中在培育国际竞争合作新优势部分提出，推动控股上市公司加强高水平ESG信息披露，不断提高ESG治理能力和绩效水平，增强在资本市场的价值认同。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）《指导意见》还提出，国务院国资委将运用对标管理、典型引领、专项考核、综合评价等方式，逐步建立健全国有企业功能价值评价体系。在国企改革深入推进的背景下，市值管理目标和“一利五率”考核有望提升央企的资本市场价值。

　　当前石化央企PB估值水平依然较低，估值修复有望持续。从PB估值角度来看，当前国有化工上市企业特别是化工上市央企的估值水平仍处于历史较低位置。2023年以来，随着国企改革逐渐深化，石化化工行业央企估值水平持续修复，截至2024年6月7日，上市央企的整体PB为1.21，和历史估值相比，当前石化化工行业央企PB处于自2014年以来90%的绝对分位水平和46%的相对分位水平，表明当前国有化工上市企业特别是化工上市央企依然具备一定的估值修复空间。

　　24年低利率环境有望维持，高股息标的价值凸显。2024年2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。前者较上一期保持不变，后者较上一期下降25个基点。2024年5月10日，中国人民银行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》，货币政策将淡化信贷增长要求，更加突出稳定物价的目标，后续落地LPR降息概率较大。在政策对不规范行为打补丁之后，进一步调降存款利率的空间打开。总体上看，24年低利率环境有望维持，高股息标的有望受到市场持续关注。

　　国有企业分红贡献显著，石化化工交运高股息央企仍具吸引力。2023年A股央企、地方国企合计分红金额约1.18万亿元，同比增长1.9%，占全市场分红比例近70%，继续扮演“压舱石”角色。全球来看，2023年能源行业的平均股息率水平为5.0%，为所有行业中最高。以6月7日收盘价计算，中国石油、中国石化、中国海油A股24年预测股息率分别为4.77%、6.31%、4.44%，H股24年预测股息率分别为6.62%、8.74%、6.80%，股息率水平仍具吸引力。此外，H股的中石化炼化工程、中化化肥、昆仑能源，以及交运板块的深高速、唐山港、大秦铁路等标的亦具备较高股息率。

　　投资建议：国企改革深入推进，市值管理目标和“一利五率”考核有望提升央企的资本市场价值。24年低利率环境有望维持，石化化工交运高股息央企价值凸显。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服：中海油服（A+H）、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服；（3）港股石化化工行业高股息央企：中国石油下属昆仑能源、中国石化下属中石化炼化工程、中国中化下属中化化肥；（4）交运行业高股息央企：深高速、唐山港、大秦铁路等。

　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。