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收入、利润快速增长
2022Q1-Q3公司营收66.4亿元、+19.5%,扣非前后归母净利11.7、10.6亿元,同比+17.0%、+10.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022Q3公司营收23.5亿元,同比+25.3%,扣非前后归母净利4.1、3.5亿元,同比+28.3%、+14.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因成本趋于下降,我们上调2022-2024年归母净利预测至13.96、17.86、23.13亿元(前次13.25、17.02、21.28亿元),2022-2024年EPS分别为3.49、4.47、5.78元,当前股价对应45.9、35.8、27.7倍PE。中长期看好公司全国化扩张空间和盈利能力提升,维持“增持”评级。
基地市场环比Q2加速,省外市场快速增长
受益于高温天气、冰冻化陈列持续推进及2022Q2新增终端网点,2022Q3能量饮料同比+29.4%,其他饮料同比-37.4%。分区域看,2022Q3单季基地市场广东、广西分别+4.6%、+18.3%,广东市场恢复增长,广西快速增长;成长市场华东、华中、西南、华北分别+35.7%、+32.6%、+49.3%、+74.5%。前三季度主要经销商净增288个,同比增12.5%。
原料成本虽有压力,控费抵消部分影响
2022Q1-Q3净利率17.54%,同比降0.37pct,主因是受PET聚酯切片、白砂糖原料价格上升影响下毛利率同比降4.0pct;另外销售费用率、管理费用率同比分别降2.46pct、降0.51pct。2023Q3单季净利率同比升0.41pct,其中毛利率同比降3.45pct,毛利率降幅环比收窄,原料价格压力仍存。销售费用率同比降2.33pct,红包、广告费用持续压缩,毛销差降1.12pct,销售费用率降低抵消部分成本影响,另管理费用同比降0.43pct。
2023年轻装上阵
相较往年,虽然省外市场延长1个月打款,但因控制渠道库存,销售较好区域压货较少,当前库存低于2021年同期,2023年轻装上阵。6月以来PET瓶胚价格趋势向下,当前跌至7000元/吨,后续有望持续回落,贡献利润弹性。
风险提示:省外市场扩张较慢风险,新品拓展失败风险,格局不确定风险
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