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事件:公司发布2023年财报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年全年实现总营业收入136亿元,同比+17.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年公司首次实现全年盈利,经调整净利润为4.81亿元。
轮胎及底盘零部件、汽车保养业务收入同比高增长:我们认为公司收入同比高增长的原因为:1)2023年出行需求得到释放,中国汽车整体行驶里程增加刺激了换胎需求,带动了公司轮胎及底盘零部件分部收入从2022年的46亿元增长到2023年的56亿元,同比提升20.9%;2)公司的途虎工厂店网络持续扩张,2023年途虎工厂店数量为5909家,同比增长27.0%,叠加公司用户基础不断扩大,公司汽车保养业务分部的收入从2022年的40亿元增长到2023年的49亿元,同比提升22.5%。3)汽车贴膜及洗车业务增长,带动公司其他产品与服务分部的收入从2022年的6.39亿元提升至2023年的7.80亿元,同比增长22.0%。
收入结构优化,带动毛利率持续提升:公司2023年的毛利率为24.7%,同比2022年提升5.0pct。我们认为公司毛利率持续提升的原因为:1)产品结构优化,高毛利率的汽车保养业务分部收入贡献从2022年的34.9%提升至2023年的36.3%。2)随着业务增长,公司从供应商获得更优惠的条款,带动成本降低。3)公司专供及自有自控产品的收入贡献提升,此类产品的毛利率相对较高。4)加盟服务收入贡献提升以及广告业务扩张。
投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入160.83/187.14/214.08亿元,归母净利润9.91/13.32/17.40亿元。对应PE分别为8.98/6.69/5.12倍,维持“增持”评级。
风险提示:二三线城市门店渗透不及预期,新能源汽车业务发展不及预期,行业竞争加剧风险
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