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事件:公司发布2023年度业绩,2023年公司实现营收347.6亿元,同比+11.9%;公司实现归母净利润26.4亿元,同比+22.2%;公司销量达1652.2万辆,同比+17.9%,按年销量计,已连续六年保持全球电动两轮车行业领先地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2023毛利率下降、期间费用率保持稳定,2023年单车净利回升:公司2023H2实现毛利率17.0%,同比-1.2pct,环比+0.1pct;2023年毛利率为16.9%,同比-1.1pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.1%/3.2%/3.4%/0.1%,同比分别-0.2/+0.3/-0.1/-0.1pct,期间费用率总体保持稳定。公司2023年实现净利率7.6%,同比+0.6pct。2023年实现单车收入2104元,同比-5.1%,实现单车净利160元,同比+3.6%,预计伴随公司产品结构优化,单车收入及盈利水平有望继续回升。
产业链布局进一步完善,海外产能建设加速出海步伐:公司于2024年3月17日公告收购无锡凌博电子技术股份有限公司的全部股权,完善电控系统技术布局,加强供应链垂直整合,有助于降低生产成本、提升盈利水平。公司以东南亚市场为海外业务重点,2024年初公司在越南北江省谅江县谭黄工业园区举行占地232,200平方米的生产厂奠基仪式,该生产厂计划于2025年投产,设计年产能为200万辆电动摩托车,约30%的产量将出口至东南亚其他国家,包括菲律宾、泰国、马来西亚及老挝,海外产能建设将支撑公司加速出海步伐,提升全球市占率。
投资建议:公司龙头地位稳固,看好份额逐步提升、产业链整合、产品力向上以及海外市场拓展。我们预计公司2024-2026年实现营业收入404.99/464.11/523.52亿元,归母净利润32.28/40.27/47.06亿元。对应PE分别为12.37/9.92/8.49倍,维持“增持”评级。
风险提示:新产品销售不及预期;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险
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