安信证券-老板电器-002508-Q3收入稳健增长-231026

　　事件：老板电器公布2023年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年前三季度实现收入79.3亿元，YoY+9.6%；实现归母净利润13.7亿元，YoY+11.3%；实现扣非归母净利润12.8亿元，YoY+13.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）折算2023Q3单季度实现收入30.0亿元，YoY+7.4%；实现归母净利润5.4亿元，YoY+6.5%；实现扣非归母净利润5.4亿元，YoY+8.1%。Q3公司经营稳健，利润率同比维持稳定。

　　Q3收入小幅增长：我们判断，公司2023Q3主要销售渠道情况为：1）公司持续拓展新渠道，Q3线下零售渠道收入同比实现双位数增长；2）根据奥维云网数据，老板2023Q3线上油烟机/厨电套餐销量分别YoY+7.4%/+11.7%，同比增速高于行业。我们判断公司电商渠道收入同比增速接近双位数；3）“保交楼”的红利环比或有减弱，老板Q3工程渠道收入同比基本稳定；我们认为，在政策影响下，今年地产销售、竣工有望逐步恢复，厨电行业需求有望改善，公司作为产业龙头，弹性较大。

　　Q3毛利率与销售费用率差值同比基本持平：根据公司公告，2023Q3公司毛利率与销售费用率差值同比+0.1pct，Q3原材料成本同比稳定，毛销差增幅环比缩窄。我们认为，公司持续优化产品结构、提升运营效率，未来盈利能力有望继续改善。

　　Q3经营性现金流有所下降：根据公司公告，2023Q3公司经营性现金流量净额同比减少4.2亿元。我们认为，老板经营性现金流有所下降，主要因今年Q3渠道回款速度放缓，销售商品与提供劳务收到的现金同比下降。

　　投资建议：作为高端厨电龙头，老板电器擅于响应市场需求变化，及时调整自身产品、渠道等经营策略。我们认为，这种优秀的应变管理能力，是公司业绩稳定增长的基础。我们预计老板电器2023年~2024年的EPS分别为1.92/2.12元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为28.80元，对应2023年15倍动态市盈率。

　　风险提示：地产销售大幅下滑、嵌入式新品市场接受度低