民生证券-全球大类资产跟踪周报：海外滞胀风险显现，外资大幅流入A股-240427

　　美国经济滞胀风险显现，人民币资产吸引力提升

　　美国经济滞胀风险显现，非美资产更受青睐。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度美国GDP增速低于市场预期，但PCE同比增速高于市场预期，导致10年期美债利率继续大幅上行，美股一度回调较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）欧洲4月PMI超市场预期，欧元、欧股均小幅上涨。

　　外资大幅加仓A股，或来源于再平衡的诉求。本周国内处于数据和政策空窗期，但外资大幅净流入国内股票市场，同时港股反弹超8%，主要是当下市场对于美国经济陷入滞胀的担忧，外资提升了对中国资产的风险偏好，短期内资产配置再平衡，推动资金从美国经济高度相关的资产流向中国经济相关的资产。

　　市场再度聚焦政策指引，关注中美经济预期的分化。本周黄金显著回调，地缘风险对市场的扰动消退，后续中美政策指引能否强化当前市场预期或成为关键：一是中国4月政治局会议对年内经济的支持力度；二是美联储短期内对压制通胀和稳定经济优先排序。

　　本周黄金大幅跑输铜、油，日元大幅贬值

　　商品出现分化，黄金跌幅较大。本周地缘扰动消退、美联储降息预期进一步降温等影响，黄金下跌超2%，而原油、铜继续小幅上涨。国内黑色系商品小幅下跌，铁矿石、螺纹钢均有所下跌。

　　美元小幅走弱，但日元贬值幅度较大。美元指数小幅走弱，非美货币涨跌不一。日本央行货币政策指引偏鸽且对汇率表态宽松，日元本周大幅贬值超2%。人民币本周小幅贬值。

　　本周A股多数上涨，资源品板块下跌较多

　　A股小幅上涨，创业板指数领涨。本周上证指数上涨0.76%，深证成指上涨1.99%，创业板指数上涨3.86%，科创50指数上涨2.97%。

　　小微、成长风格大幅领跑，价值风格下跌。国证成长风格指数上涨1.59%，价值风格指数下跌0.96%；巨潮大盘指数上涨1.25%，中盘、小盘指数上涨1.33%/1.15%。

　　资源品板块跌幅较大。建筑、电子、计算机、交通运输、银行等行业涨幅靠前，煤炭、石油石化、基础化工、有色金属等行业跌幅较大。

　　本周资金面边际略紧，债市曲线熊陡

　　受税期扰动，资金面边际略紧。本周资金面整体边际略紧，DR001平均为1.87%，较上周上行1BP；DR007平均为1.93%，较上周上行2BP。

　　央行再次表态对长期收益率关注，引发债市回调。本周中国人民银行有关部门负责人接受《金融时报》记者采访表示：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，引发债市显著回调，利率曲线熊陡。

　　本周美债利率上行，全球股市全线上行

　　海外债券利率多数上行。美国一季度PCE同比增速大超预期，但GDP低于预期，10年美债利率上行5BP；欧洲4月PMI大超预期，德债大幅上行14BP。

　　全球股指全线上涨，恒生指数领涨。道琼斯工业指数上涨0.67%，标普500指数、纳斯达克指数分别上涨2.67%、4.23%；香港恒生指数上涨8.80%。

　　下周关注：中国4月政治局会议、4月PMI；5月美国FOMC

　　下周中国4月政治局会议召开，4月PMI公布；美国5月FOMC召开。

　　风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。