天风证券-洲明科技-300232-LED+AI，开启全新增长模式-240130

　　1、公司借力AI，打造差异化竞争优势，开启全新增长模式

　　公司建立以LED超高清显示为牵引，以内容驱动为核心，将“硬件+系统+软件+内容+交互”融合发展的光显一体化方案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司基于LED应用场景需求率先布局数字内容生产、IP打造，从现有硬件显示产品、软件技术自研、数字内容积累，到卡位集“硬件+软件+内容”一体化解决方案，提高公司产品附加值，构建公司业务发展新引擎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2、公司海外出口占比高，看好受益出口，实现快速增长

　　1）海外业务收入与毛利双增长，未来海外市场需求有望回暖。2022年，公司海外业务营业收入占比大幅增长至57.52%，2023年海外占比有望延续。海外业务毛利率也有所增长，从2021年的32.34%增长至34.27%，2023H1增长至38.68%。过去两年，随着海外经济与市场的提前常态化，LED显示业务快速增长的市场需求得到有效释放，未来海外市场热度有望延续；2）海外需求回暖，北美将迎来补库存拐点。公司海外业务占比高，其中北美市场居主要部分。美国等发达经济体经济恢复态势超出市场预期，海外需求回升将带动国内出口增长。

　　3、LED显示多元应用场景开拓，有望迎来新的增量市场

　　随着技术的推进，公司LED显示应用在裸眼3D、XR虚拟拍摄、会议一体机、数字虚拟人等多个新兴场景，有望带来新的量级增长。1）XR虚拟拍摄：公司在XR虚拟制作领域具有强大的先发优势，并将国外成功经验逐步向国内市场衍生。2）裸眼3D：公司裸眼3D内容创意与LED显示销售联动效应增强。3）LED会议一体机：在智慧会议领域，罗技和洲明建立了良好的生态合作关系，洲明科技的软硬件结合＋罗技全场景产品覆盖，将为用户带来全新的智慧会议体验和视觉振荡。4）虚拟数字人：公司创造的LED行业首个裸眼3D数字虚拟人形象——祁小蓦，引发热潮。5）LED电影屏：公司在LED电影屏领域布局和深耕已久，技术与市场双重发力，将迎来新的增长点。

　　投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为73.59亿、81.68亿、93.94亿，归母净利润分别为1.54亿、6.01亿、8.21亿。给予公司2024年25 PE，对应150亿市值，目标价13.71元，给予“买入”评级。

　　风险提示：资产减值风险、海外需求下滑风险、技术革新风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、原材料涨价风险，知识产权保护风险