德邦证券-赛轮轮胎-601058-拟投建墨西哥轮胎项目，全球化布局再落一子-231225

　　事件：12月16日，公司发布公告，赛轮新加坡与TDINTERNATIONALHOLDING,S.A.P.I.DEC.V.签署了《合资企业协议》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据《合资企业协议》，双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，合资公司未来还考虑建设年产165万条全钢子午线轮胎项目。该项目投资总额2.4亿美元，项目建设期12月，项目达产后正常运营年可实现营业收入2.19亿美元、净利润4,059万美元。根据财务分析评价结果，项目税后投资回收期为6.33年，项目净利润率为18.50%。合资公司出资方式为赛轮新加坡出资6,120万美元，占51%；墨西哥TD出资5,880万美元，占49%。

　　公司已在柬埔寨、越南建设工厂，具有丰富的海外工厂运营管理经验，本次墨西哥项目将进一步完善公司全球化布局。赛轮轮胎已经在越南、柬埔寨建设生产工厂，目前工厂良性发展。赛轮越南工厂半钢子午线轮胎已于2013年投产，全钢子午线轮胎及非公路轮胎生产线也于2015年投产。赛轮柬埔寨工厂半钢、全钢子午线轮胎已投入生产。经过多年发展，公司具备丰富的海外工厂运营管理经验。本次赛轮新加坡与墨西哥TD在墨西哥共同投资建设轮胎生产基地，一方面有利于公司向北美地区客户提供更快捷、更优质的市场服务，提升对原北美客户的销售业务和开发潜在北美客户；另一方面，本项目的建设将进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力，对提升企业竞争力和市场占有率具有重要意义。

　　依托墨西哥最大轮胎经销商，产能消化有保障。墨西哥毗邻美国，是全球第四大汽车零部件出口国、第五大汽车出口国和第七大汽车生产国。公司具有轮胎生产技术、国际化生产基地运营管理等方面优势，墨西哥TD的子公司TIREDIRECT,S.A.DEC.V.是墨西哥最大的轮胎经销商，具有完善的销售网络及丰富的本土化运营经验，同时该子公司也是公司合作多年的经销商，具备良好的业务合作关系。依托TD在墨西哥成熟的销售网络，公司新建产能消化有保障，有望驱动公司未来业绩成长。

　　投资建议。随着轮胎行业景气度提升，我们看好轮胎龙头企业的长期成长性。我们预计2023-2025年公司每股收益分别为0.92、1.08、1.30元，对应PE分别为12.49、10.56、8.81倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。