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事件:23Q4,公司实现营业收入15.8亿元,同比+46.0%,超此前指引上限;经调整净利润6.3亿元,超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q4,公司现金流水达17.8亿元,同比增长61.2%,环比增长8.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
B端需求持续向好,春节后运营数据亮眼。23Q4公司MAU达4120万,同比+33.3%。从B端来看,招聘需求呈复苏态势,23Q4付费企业数达520万,同比+44.4%,环比+6.1%;现金收款达17.8亿元,淡季下仍环比实现增长。春节后至3月12日(业绩会发布日),公司B/C双端数据表现亮眼,APP端DAU接近1700万,日均在线职位数同比增长约20%;其中大企业持续复苏,大企业(1万人以上)的日均在线职位数同比增长24%。节后招聘市场延续增长态势,我们预计24Q1现金收款及收入将保持环比增长。
用户结构逐步优化,蓝领用户贡献业绩增量。23年,蓝领用户新增用户规模与白领用户相当,收入贡献超过34%。春节后,蓝领由服务业领跑,机械制造、交通物流同比加速增长。此外,23年二线及二线以下城市收入贡献超60%。基于公司可服务于不同用户的产品能力,公司用户结构不断优化,向多元化方向演进,我们预计随公司在蓝领招工上的拓展,24年蓝领有望贡献业绩增量。
费用端保持合理投入,预计后续利润率将呈上升趋势。23Q4,公司实现毛利率82.6%,同比+1.3pct,环比-0.7pct,环比下降主因淡季下收入基数低;23Q4,公司Non-GAAP净利润率为39.8%,同比+34.3pct,主因收入增长摊薄费用。展望24Q1,公司将在维持市场竞争力及市占率的同时,在各项费用上进行合理投入;随着收入增长,成本费用占比有望缩小,预计后续利润率水平将持续改善。
盈利预测与投资评级:我们依然看好公司的盈利模型韧性、商业模式的效率及难以被复制的竞争力,我们将公司2024-2025年收入预测由73/88亿元调整为76/96亿元,同比28%/26%,预计2026年收入为118亿元,同比增长23%;将2024-2025年Non-GAAP净利润由20/28亿元调整为27/34亿元,同比增速为24%/27%,预计2026年Non-GAAP净利润为41亿元,同比增长21%;对应2024-2026年Non-GAAPPE为23/18/15x,维持“买入”评级。
风险提示:经济恢复不及预期风险,企业数增长不及预期风险,企业付费不及预期风险
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