华安证券-农林牧渔行业周报：节后猪价如期回落，静待生猪产能加速去化-240217

　　节后生猪价格如期回落，生猪产能去化逻辑不变

　　①节后生猪价格如期下跌，节前仔猪价格涨幅放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周六，全国生猪价格14.54元/公斤，较年前下跌2.5%，生猪养殖行业继续亏损；春节前（2月9日），上海钢联规模场7公斤仔猪出栏价381.8元/头，周环比上涨1.9%，较1月5日底部上涨97%，我们维持此前判断，仔猪价格持续明显超越盈亏平衡线概率低；②2024年1月15家上市猪企出栏量同比增长39%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1月已公告的15家上市猪企（牧原只公布1-2月合计值）出栏量792万头，同比增长39%，由于2024年春节在2月，会存在季节性因素。出栏量从高到低依次为，温氏股份263.7、新希望172.5、天邦食品70.15、大北农63.5、正邦科技43、中粮家佳康35、唐人神32.8、华统股份23.6、天康生物23.2、神农集团19.5、京基智农17.2、金新农13.3、立华股份7.9、东瑞股份5.8、正虹科技0.4；出栏量同比增速从高到低依次为，金新农165.9%、神农集团112%、天邦食品83.1%、温氏股份66.2%、天康生物46%、华统股份45.8%、唐人神41.3%、新希望33.6%、大北农28.5%、京基智农28%、立华股份15%、东瑞股份8.6%、中粮家佳康-11.2%、正邦科技-23.9%、正虹科技-85.8%；出栏量环比增速从高到低依次为，东瑞股份67.5%、神农集团50.5%、金新农34.1%、新希望17%、华统股份2.3%、京基智农-3.3%、正邦科技-6.1%、唐人神-8.6%、温氏股份-11.1%、大北农-12%、天康生物-17%、天邦食品-17%、立华股份-19.3%、正虹科技-51.9%、中粮家佳康-53.5%；③生猪产能去化逻辑不变。i)上海钢联率先公布2024年1月能繁母猪存栏变化：规模场能繁母猪存栏环比下降0.52%，同比下降5.79%；中小散户能繁母猪存栏环比下降1.93%，同比下降18.52%；综合能繁母猪存栏环比下降0.56%，同比下降6.23%，由于综合数据的中小散户占比过低，存在低估产能去化的问题；1月下旬生猪价格虽快速上涨，但钢联规模场、中小散户去化数据超预期；ii)2023年1季末、2季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%，随着养殖效率的持续改善，1H2024全国生猪出栏量有望实现同比10%左右增长，生猪价格大概率较2023年上半年更低迷，静待产能去化加速；iii)需继续观察仔猪价格变化；④估值已处历史底部，继续推荐生猪养殖板块。生猪产能去化逻辑不变，猪价有望迎来新一轮上行周期。根据2024年生猪出栏量，温氏头均市值3061元、牧原3054元、巨星农牧4425元、华统股份2750元、新希望2288元、天康生物1900元、中粮家佳康1291元。一、二线龙头猪企估值多数处历史底部，估值已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物。

　　节前白羽鸡产品价格周环比持平，黄羽鸡行业有望获得正常盈利

　　①节前白羽鸡产品价格周环比持平。节前鸡产品价格9850元/吨，周环比持平，同比下降14%。2023年白羽祖代更新量127.99万套，同比增长32.9%，其中，进口占比32%，自繁占比68%；2023年父母代鸡苗累计销售6,640.75万套，同比增长2.1%。由于2023年5月开始父母代销量出现拐点，5-12月父母代销量同比下降7.2%，由此推算2024Q2商品代价格或上行。②黄羽鸡行业有望获得正常盈利。2024年第2周（1.8-1.14），黄羽在产祖代存栏140.3万套，创近年同期新高；黄羽在产父母代存栏1271.6万套，创2018年以来同期最低水平，黄羽父母代鸡苗销量115.6万套，处于近年同期低位，但高于2022年同期水平，黄羽鸡行业有望获得正常盈利。

　　23/24全球玉米、小麦库消比2月预测值环比下降

　　①23/24全球玉米库消比2月预测值环比下降0.2个百分点。USDA2月供需报告预测：2023/24年度全球玉米库消比22.8%，预测值环比下降0.2个百分点，预测值较22/23年度上升0.5个百分点，处于16/17年以来低位。中国农业农村部市场预警专家委员会2月报，23/24年全国玉米结余量1133万吨，月环比持平，结余量较22/23年增长594万吨；②23/24全球小麦库消比2月预测值环比下降0.1个百分点。USDA2月供需报告预测：2023/24年度全球小麦库消比25.7%，预测值环比下降0.1个百分点，预测值较22/23年下降1.1个百分点，处15/16年以来最低水平。③23/24全球大豆库消比2月预测值环比上升0.3个百分点。USDA2月供需报告预测：23/24年全球大豆库消比21%，预测值环比上升0.3个百分点，预测值较22/23年度上升1.7个百分点，处19/20年度以来高位。

　　宠物出口持续向好，国产品牌加速突围

　　根据海关总署数据，2023年12月宠物食品出口额（美元口径）同比增长19.5%，环比增长8.5%；实现9-12月份连续四个月度同比增长。宠物食品出口去库存已基本完成，宠物用品出口订单持续回暖，受外需边际企稳、海外客户开拓以及2023年同期出口低基数影响，预计24年上半年我国宠物产品出口有望明显改善。根据宠物行业白皮书数据，2023年我国宠物行业整体增速有所放缓，但刚需品类消费韧性仍在，高性价比偏好、直播带货的兴起以及消费者对于新兴热门品类的追捧在一定程度上为宠粮国产化提供了动力。国产优质品牌有望凭借供应链优势、产品研发迭代能力以及对电商营销的快速反应能力加速突围，看好赛道长期成长性以及国产自有品牌替代逻辑。

　　风险提示

　　疫情失控；价格下跌超预期。