海通国际-新洋丰-000902-2023年扣非后净利润同比下降8.83%，在建项目有序推进-240423

　　2023年扣非后净利润同比下降8.83%，公司拟派发现金红利总额3.76亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营业收入151亿元，同比下降5.38%，归母净利润12.07亿元，同比下降7.85%，扣非后净利润11.62亿元，同比下降8.83%，公司利润下滑主要由于受上游原材料价格波动、下游客户备货积极性等市场因素影响，磷复肥产品售价波动下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年第四季度实现营业收入32.15亿元，环比下降16.20%，同比下降12.57%，归母净利润2.16亿元，环比下降28%，同比增长99.64%，扣非后净利润1.94亿元，环比下降34.22%，同比增长116.40%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），预计现金红利总额为3.76亿元，占2023年公司归母净利润比重约为31.15%，不送红股，不以资本公积金转增股本。

　　新型复合肥销量大幅提高。2023年公司实现磷复肥销量506.78万吨，同比增长6.30%。分产品看，1）磷肥：2023年实现销量105.95万吨，同比增长13.97%，营业收入30.53亿元，同比下降8.03%，营收占比下降0.58pct，毛利率19.52%，同比增长1.16pct；2）常规复合肥：2023年实现销量288.57万吨，同比下降1.49%，营业收入75.12亿元，同比下降13.12%，营收占比下降4.43pct，毛利率11.03%，同比增长1.02pct；3）新型复合肥：2023年实现销量112.26万吨，同比增长23.60%，营业收入36.65亿元，同比增长12.50%，营收占比同比增长3.85pct，毛利率19.47%，同比增长1.10pct。

　　在建项目有序推进，打造业绩新增长点。公司凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。2021年7月，公司收购了控股股东洋丰集团下属的雷波新洋丰矿业投资有限公司（巴姑磷矿）。2021年下半年，公司与常州锂源合作建设磷酸铁项目，进入新能源材料领域；2022年6月，与常州锂源合作的5万吨/年磷酸铁生产线达标生产。2022年7月，公司收购控股股东下属的保康竹园沟矿业有限公司（竹园沟磷矿），与格林美合作的二期磷酸铁及其配套的上游磷化工项目开始建设。2022年9月，30万吨/年合成氨项目达标生产。2023年底，二期磷酸铁项目的首条5万吨/年生产线开始试生产。上游磷化工项目，包括30万吨/年硫精砂制酸、72万吨/年硫磺制酸、15万吨/年水溶肥、30万吨/年渣酸肥，进入试生产阶段。

　　盈利预测。由于公司主要产品价格下跌，我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.06、16.70、19.25亿元（24-25原预测为15.35、18.12亿元），对应EPS为1.12元、1.33元、1.53元（24-25原预测为1.18元、1.39元）。参考同行业公司，给予公司2024年14倍PE，对应目标价15.68元（对应PB为1.84倍）（原目标价15.00元，2023年15倍PE，-5%），维持“优于大市”评级。风险提示。宏观经济下行、下游需求不及预期、海运费价格波动。