平安证券-海外宏观周报：美国就业韧性打击降息预期-240107

　　美国就业韧性打击降息预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年12月美国新增非农就业人数超预期回升至21.6万人，教育保健和休闲酒店业新增就业表现强劲；U3失业率为3.7%，持平于前值；劳动参与率回落至62.5%，劳动人口较上月大幅下跌；非农平均时薪环比和同比增速意外回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期公布的其他就业数据显示，12月“小非农”新增就业超预期回升；非制造业PMI就业分项大幅回落至荣枯线以下；美国最新初请失业金人数超预期回落至20.2万人。结合11月职位空缺调查，美国就业市场供需缺口小幅扩大，仍明显高于疫情前水平。大小非农数据回暖，打击市场降息预期。据CME数据，截至1月5日，市场对于2024年3月美联储至少降息一次的概率为66%，前一周为88%。我们认为，在物价持续回落的背景下，时薪增速持续保持高增长，实际工资上升或令消费需求更具韧性，令美国避免经济衰退的可能性继续上升，因此不宜对美国经济前景过于悲观、对美联储降息时间和幅度过于乐观。未来一段时间，市场降息预期或仍有上修空间，美债利率和美元指数仍有一定回升风险，美股成长科技板块或继续承压、价值板块有望呈现韧性。

　　海外经济政策：1）美国：货币政策方面，美联储2023年12月议息会议纪要认为通胀风险降低，但不确定何时开始降息。经济方面，12月ISM制造业PMI反弹，但仍连续15个月处于荣枯线以下；12月ISM非制造业PMI意外回落，接近停滞水平；11月营建支出季调环比上涨0.4%，10月环比增速上修至1.2%，住房类支出持续强劲。亚特兰大联储GDPNow模型最新预测，预计美国2023年四季度GDP环比折年率为2.5%，较2023年12月29日的预测值（1.9%）上修。2）欧洲：欧元区方面，12月制造业和服务业PMI小幅回升，12月HICP同比增速反弹至2.9%，11月PPI同比反弹至-8.8%；欧元区PMI和通胀数据公布以后，欧央行降息的市场预期有所弱化，截至1月5日，德国10年国债收益率整周上涨12BP至2.14%，意德10年期国债利差小幅扩大1BP至169BP。英国方面，制造业和服务业PMI终值有所下修。

　　全球大类资产：1）股市：全球股价普遍承压，科技股新年首周表现不佳。2）债市：中长期美债收益率反弹，10年美债利率重回4%以上。3）商品：油价大幅反弹，金属和粮食价格回落。4）外汇：美元指数整周反弹1.1%，收至102.44；非美货币汇率贬值，日元汇率大幅承压。

　　风险提示：美国金融风险超预期上升，美国经济超预期下行，美联储降息超预期提前等