平安证券-平安研粹：2024年4月市场观点-240329

　　海外：货币政策暂平稳

　　1、美联储释放中性信号。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国2月CPI和核心CPI略高于预期，但失业率也意外走高至3.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美联储2024年3月会议释放相对中性的信号，维持年内降息三次的预测，不愿对近期通胀数据过度反应，也关注就业“意外”降温风险。预计美联储暂时会保持政策定力，耐心地等待和观望通胀降温，较可能在6月或7月首次降息。CME数据显示，截至3月26日，市场认为6月首次降息概率约7成，全年降息3.1次。3月以来，10年美债利率和美元指数基本走平，美股小幅收涨。2、日本告别负利率，之后料将谨慎决策。日银3月会议宣布取消负利率和YCC，但市场反而交易“宽松”，日元汇率由150以下贬值至151以上。近期日本经济数据不算扎实，日本通胀能否真正稳定在2%附近，仍有待观察。预计日银下一次行动最早在7月，更有可能在10月。3、欧洲经济边际向好，降息也不紧迫。英国央行和欧央行近期讲话，均暗示较有可能6月降息。截至3月，欧元区服务业PMI转正，制造业PMI虽有所回落但已脱离底部。3月以来，欧洲股市在全球股市中涨幅靠前。

　　国内：节后复工推进

　　2024年1-2月，主要增长指标表现超预期。工业增加值同比增长7%，固定资产投资同比增长4.2%，均比去年12月提升0.2个百分点。服务业生产指数同比增长5.8%，社会消费品零售总值增长5.5%，高基数下保持较快增长。从高频数据看，3月以来春节后复工推进，经济环比改善：1）工业开工率多数回升，尤其是中下游汽车、纺织生产强于季节性。不过，钢铁、化工品、水泥、沥青等原材料生产恢复斜率弱于季节性。2）线下经济活跃度较高。节后货运流量逐步恢复，地铁客运代表的市内出行活跃度提升；电影票房收入的绝对水平高于20至23年同期。3）房地产销售同比走弱，3月前26日同比-44%，跌幅较1-2月扩大10个百分点。4）出口环比较快恢复，预计同比小幅正增长。近4周（截至3月24日）交通运输部统计的港口货物、集装箱吞吐量同比增速分别为0.5%、3.7%，韩国3月前20日出口同比增11.2%，全球商品需求复苏延续。

　　政策：两会积极部署

　　3月初，两会政府工作报告对全年“稳增长”政策做出部署，相较于市场中性预期略偏积极。货币政策和房地产政策基本延续此前的定调。财政政策方面，全年可动用两本账广义赤字约9.46万亿，同比提升1.28万亿。从执行情况看，1-2月财政支出保持较大力度，一般公共财政收入同比虽下滑2.3%，但支出增速达6.7%，投向基建的比例也高于历史同期。往后看，财政资金落地速度有望加快，“稳增长”效果将进一步显现；货币政策正逐步释放人民币汇率弹性，待海外货币政策环境明朗后，存在适时适度降准降息的可能性，在总量上配合财政发力

　　风险提示

　　宏观经济超预期下滑

　　若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。

　　货币政策收紧

　　货币政策超预期收紧，市场流动性将面临过度收紧的风险。

　　海外资本市场波动加大

　　全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。