平安证券-平安研粹：2023年12月市场观点-231129

　　宏观：海外通胀改善，国内政策积极

　　海外：通胀改善，情绪乐观

　　1、美国经济走软、通胀改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受美国制造业罢工扰动，美国10月就业数据走弱，失业率回升至3.9%，耐用品订单环比大幅下降5.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国经济较三季度边际走弱，但仍有韧性。截至11月22日，GDPNow模型预测四季度GDP环比折年率为2.1%。美国通胀继续回落，10月CPI（3.2%）与核心CPI（4%）均超预期回落。市场押注美联储不再加息，截至11月27日，CME利率期货预计本轮不加息的概率为89%，首次降息可能在2024年5月。2、欧洲经济景气回升。欧元区和英国11月Markit制造业和服务业PMI均超预期回升，其中英国服务业PMI四个月以来首次转正。11月以来（截至24日），欧元、英镑兑美元分别涨3.4%和3.8%。3、海外市场情绪乐观。通胀改善令全球紧缩预期降温，多数地区“股债双牛”。11月以来（截至24日），全球股市普涨，美国三大指数累涨7.1-10.9%；10年美债收益率大幅回落41BP至4.47%。

　　国内：复苏呈现韧性

　　10月中国经济复苏呈现韧性，工业增加值、服务业生产、社会消费品零售数据同比增速均有提升。不过，固定资产投资同比增速出现回落，基建和制造业投资动能边际走弱，房地产投资增速小幅回落。从11月以来的高频数据看：1）工业生产边际走弱，其中上游钢铁、水泥及主要化工品的生产趋降，中下游汽车、纺织开工率仍较强。以工业品表观需求推测，基建地产投资用量趋降，幅度基本符合季节性特征。2）客运物流活跃度较高，居民商品消费继续恢复。货运物流上半月受“双十一”大促拉动表现更强，客运航班量小幅提升，地铁客运量高位运行。11月前3周乘用车销量同比增21%，家电销售同比增速也有提升。3）新房销售同比增速趋降，二手房呈现韧性。4）出口恢复力度不强。11月前4周交通运输部统计的港口货物、集装箱吞吐量同比增速分别为2.4%、3.9%，涨幅强于10月，但弱于8至9月表现。

　　政策：地产优化调整

　　房地产政策聚焦于解决房企融资难题，11月17日三部门召开金融机构座谈会，讨论“三个不低于”、房企白名单等政策。财政政策发力基建。10月广义财政支出提速，一般公共财政投向基建的增速升至15.6%。11月以来，万亿元国债增发稳步推进，年内对基建的支持力度不减。此外，财政部部长表示将“提前下达专项债额度，强化年度政策衔接”。货币政策维持流动性合理充裕，配合财政债券发行，11月MLF续作规模创历史新高。往后看，宏观政策的重点在于今明两年工作衔接，需关注12月初政治局会议和中央经济工作会议对明年经济工作的定调。

　　风险提示

　　宏观经济超预期下滑

　　若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。

　　货币政策收紧

　　货币政策超预期收紧，市场流动性将面临过度收紧的风险。

　　海外资本市场波动加大

　　全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。