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事件:
公司发布2023年三季报,2023前三季度公司实现收入46.48亿元,同比+12.36%;实现归母净利润7.40亿元,同比+25.90%;实现扣非净利润7.29亿元,同比+25.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
单Q3实现收入15.93亿元,同比+4.87%;实现归母净利润2.60亿元,同比+13.91%;实现扣非归母净利润2.55亿元,同比+12.43%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
核心观点:
业绩稳健增长,看好成套装备+全球化战略打开新增长空间。公司营收快速增长系新能源新材料及矿物等行业景气度较高,带动过滤成套装备需求增长。2023Q3公司毛利率同比提升2.72pct,系聚丙烯、钢材等大宗商品价格处于低位带来的盈利能力修复。展望未来,公司成套装备+全球化战略稳步推进,有望打开新增长空间。
盈利能力持续改善,运营效率持续提升。
2023Q3公司毛利率为33.30%,同比提升2.72pct,净利率为16.35%,同比提升1.30pct,毛利率提升系系聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。公司费用管控良好,运营效率持续提升,2023Q1-Q3公司期间费用率为10.61%,同比-0.29pct,其中销售费用率4.79%,同比+0.51pct;管理费用2.68%,同比-1.14pct;研发费用3.34%,同比+0.27pct;财务费用率-0.48%,同比+0.08pct。
在手订单环比改善,现金流情况环比改善。
在手订单方面,截至2023年三季度末,公司合同负债为23.27亿元,相比中报+3.28%;存货为29.39亿元,相比中报+2.12%,2023年以来在手订单环比持续改善。现金流方面,2023Q1-Q3公司经营性现金流为0.99亿元,同比-88.04%,系合同预付款减少、收到票据增加以及职工薪酬和税费增加;单Q3公司经营性现金流净额为0.95亿元,环比Q2大幅提升179.41%。
成套装备+全球化战略稳步推进,有望打开新成长空间。
①公司由专机向成套装备延伸:根据公司公告,2023年3月,公司“成套装备产业化二期项目”已取得德州经济技术开发区批复文件。公司增加成套装备的产品种类,持续优化产能布局,有望成为业绩新增长点。
②海外市场有望贡献新成长动能:公司目标将景津品牌打造为具备世界影响力的高端过滤成套装品牌,已在全球范围内将业务拓展至100多个国家,2023H1公司海外收入1.74亿元,同比+53.98%。未来随着公司海外业务持续开拓,有望提供新的增长动能。
投资建议:
预计公司2023年-2025年收入分别为64.62、74.81、86.46亿元,同比增速分别为13.73%、15.77%、15.57%,净利润分别为10.10、12.36、14.66亿元,同比增速分别为21.10%、22.38%、18.61%,对应估值14X/11X/10X,给予2023年PE 18X,6个月目标价31.50元,维持“买入-A”的投资评级。
风险提示:
电池厂扩产不及预期,宏观经济不景气,原材料价格波动,成套装备拓展低于预期,海外市场拓展低于预期。
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