平安证券-2024年3月美联储议息会议解读：对通胀达标不失信心-240321

　　事项：

　　美国时间2024年3月20日，美联储FOMC会议维持利率不变，并公布新一期经济预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】鲍威尔讲话后，市场交易宽松：10年美债利率日内跌2BP至4.27%，美元指数日内跌0.4%至103.4，美股三大指数集体收涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　平安观点：

　　会议声明与经济预测：上修核心通胀，年内仍降息三次。3月会议声明基本只字未改。经济预测方面：1）大幅上修2024年经济增长预测，由1.4%至2.1%。2）维持2024年PCE通胀率预测为2.4%，上修核心PCE通胀率0.2个百分点至2.6%。3）小幅下修2024年失业率预测0.1个百分点至4.0%。4）维持2024年政策利率中值为4.6%，对应年内降息三次；上修2025年和2026年政策利率中值，分别为3.9%和3.1%，对应分别减少一次降息；上修长期政策利率水平，由2.5%至2.6%。5）点阵图显示，认为年内降息不超过2次的人数（即政策利率不低于4.75-5%区间的人数），由8人上升至9人，险些超过认为降息幅度不低于3次的人数（10人）；最激进的降息预期是年内降息4次，而上一期是降息6次。

　　鲍威尔讲话：对通胀达标不失信心。在近期美国通胀反弹的背景下，鲍威尔对实现通胀目标没有失去信心，甚至对于首次降息的“信心”也没有下降：一方面，其强调通胀改善的全景不变，不愿意对近期通胀数据“过度反应”；另一方面，其提到“意外”的就业市场降温，可能也会触发降息，暗示美联储现阶段更加重视平衡双向风险。缩表方面，鲍威尔提示“很快”会放缓缩表，目的是避免不必要的流动性风险，最终让缩表之路走得更远，但尚未明确放缓缩表的节点和幅度。

　　政策逻辑：等待与观望。本次会议前，市场降息预期已经基本处于年内冰点。美联储本次会议的信号更偏中性，可能原因包括：一是，前期通胀改善确实赋予美联储较强的信心；二是，对当前偏高的市场利率水平较为满意，但不希望看到金融市场条件过紧（增大流动性等金融风险），尤其考虑到本次会议还没有正式宣布放缓缩表；三是，有意保持政策定力，弱化市场有关“二次通胀”的猜测，这实际上有助于稳定通胀预期。目前来看，年内降息仍是大概率，不过首次降息节点存在更大不确定性。

　　市场展望：暂时平稳。1）美债：预计10年美债利率在较长时间里保持在4%以上，下破4%可能需要首次降息真正兑现（或十分临近时）。2）美股：估值担忧与美债利率上行制造压力，但科技股行情可能相对独立。3）美元：美元指数可能继续保持102-105区间窄幅波动，因未来一段时间，美国、欧洲和日本央行可能均处于“按兵不动”状态。

　　风险提示：美国通胀超预期反弹，美国经济超预期下行，美国金融风险超预期上升等。