中邮证券-中联重科-000157-产品矩阵持续完善，全球化加快推进-240329

　　事件描述

　　公司发布2023年年度报告，全年实现营收470.75亿元，同增13.08%；实现归母净利润35.06亿元，同增52.04%；实现扣非归母净利润27.08亿元，同增109.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件点评

　　土方机械、高空机械、其他机械和产品贡献主要增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分产品来看，起重机械、混凝土机械、土方机械、高空机械、其他机械和产品、农业机械、金融服务分别实现营收192.91、85.98、66.48、57.07、42.42、20.92、4.97亿元，同比增速分别为1.64%、1.63%、89.32%、24.16%、23.16%、-2.17%、-0.97%。公司的工程起重机械、建筑起重机械、混凝土机械三大传统优势产业的市占率和市场地位稳中有升；土方机械整体市场份额持续提升，大客户及大项目拓展取得突破；高空作业机械国内市场销量领先。

　　盈利能力方面，2023年公司毛利率为27.54%，同比提升5.7pct，净利率8.01%，同比提升2.28pct。其中，境内毛利率24.7%，同比提升约3pct，境外毛利32.2%，同比提升约10pct。同时，各业务板块毛利率均实现提升：起重机械31%，同比提升约8pct；混凝土机械23%，同比提升约2pct；土方机械28%，同比提升约4.5pct；高空机械22.7%，同比提升约2pct。

　　全球化持续推进，境外收入占比创历史新高。2023年公司境外收入179.05亿元，同比增长79.2%，境外收入占比进一步提升至38.04%，创历史新高。同时，中联重科在全球的市场布局也进一步完善，截至2023年末，公司在全球先后建设30余个一级业务航空港、350多个二级网点，网点建设从区域中心下沉至重要城市。全球海外本土化员工总人数超过3000人，产品覆盖超140个国家和地区。

　　分红超预期，注重股东回报。2023年度，公司拟再次向全体股东每10股派发现金红利3.20元（含税），合计金额超过27亿元，分红率高达约80%。以2024/3/28日收盘价8.03元计算，股息率接近4%，较高的股息率体现了公司高度重视回报全体股东的特点。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2024-2026年营业收入为558.63、647.69、739.96亿，同比增速为18.67%、15.94%、14.25%；归母净利润为44.32、55.17、65.56亿元，同比增速为26.41%、24.48%、18.84%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为15.72、12.63、10.63倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　海外市场开拓不及预期风险；国内市场持续下行；市场竞争加剧风险；原材料价格波动。