国投证券-北鼎股份-300824-Q1外销收入增速转正，盈利能力改善-240425

　　事件：北鼎股份公布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司一季度实现收入1.6亿元，YoY-6.5%；实现归母净利润0.2亿元，YoY+28.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q1北鼎自主品牌外销业务复苏，费用管控持续凸显成效，单季盈利能力同比改善。

　　Q1单季收入同比降幅缩窄：北鼎Q1单季度收入YoY-6.5%，降幅缩窄至个位数，主要受外销收入增速转正拉动。分区域来看：1）Q1北鼎自主品牌国内收入YoY-17.3%。国内厨房小家电消费景气较为平淡，北鼎产品定位高端，销售表现受消费景气影响而有所承压。2）Q1北鼎外销收入YoY+31.5%。其中，品牌业务收入YoY+28.2%，自主品牌海外业务在完成渠道及运营模式调整后，收入逐步恢复增长；代工业务收入YoY+32.5%，受益于代工客户补库存，公司代工业务收入持续回升。我们认为，随着国内消费逐步复苏，北鼎产品有望受到品质消费人群青睐，后续收入有望回升。

　　Q1经营效率提升，盈利能力改善：北鼎Q1归母净利率14.2%，同比+3.8pct。Q1公司毛利率同比-2.0pct，但盈利能力同比实现提升，主要因为公司严格管控费用投放，经营效率明显提升。Q1期间费用率同比-5.0pct，其中，销售、财务、研发费用率同比3.3pct、-1.2pct、-0.5pct，管理费用率同比持平。我们认为，公司不断提高运营管理效率，随着消费复苏，盈利能力有望持续提升。

　　Q1经营现金流小幅净流出：Q1北鼎经营性现金流净额-208.7万元，YoY-104.8%。Q1北鼎经营现金流净流出，主要因为：1）自主品牌国内收入下降，Q1销售商品、提供劳务取得的现金YoY19.4%；2）OEM/ODM业务收入增加及自主品牌经分销模式业务收入占比提升，对应收款账期有所影响，本期末应收账款余额YoY+57.8%。

　　投资建议：北鼎产品定位高端，有望受益于国内消费升级。公司优化产品结构，扩展品类，推动自主品牌出海，扩张全渠道用户触点，经营业绩有望持续快速增长。我们预计，公司2024~2026年EPS为0.27/0.31/0.37元，维持买入-A的投资评级，给予2024年35倍的动态市盈率，相当于6月目标价为9.42元。

　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大涨，人民币大幅升值。