东海证券-非银金融行业资本市场新“国九条”深度解读：“1+N”制度体系落地，助推资本市场高质量发展-240414

　　围绕高质量发展，明确三阶段目标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国务院于4月12日发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，是继2004年、2014年之后的第三个正式出台的资本市场“国九条”，其中2004年聚焦于推进资本市场改革开放和稳定发展，2014年更多地围绕具体业务推进展开，此次以强监管、防风险、促高质量发展为主线，明确短中长三阶段发展目标，即未来5年基本形成总体框架，到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，到本世纪中叶建成与金融强国相匹配的高质量资本市场；并在顶层设计出台后，逐步建立完善“1+N”政策体系。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　提升上市公司质量，促进投资者保护。监管从准入、日常与退出环节“全链条”强化约束，以此促进投资者保护的切实落地。1）严把入口：优化主板和创业板上市条件，完善科创属性评价指引，以此增强上市公司整体质量。同时，将IPO随机抽查比例从5%提高至20%，扼制发行人“带病闯关”的侥幸心理，提高审核效率。此外，压实发行人“关键少数”第一责任、中介机构“看门人”责任和交易所审核主体责任，落实“申报即担责”；还明确分红要求，将突击“清仓式”分红纳入负面清单。2）狠抓日常：全面规范减持“1+2”规则体系，对于规范“关键少数”减持行为，维护二级市场稳定，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，发挥了重要作用；同时，对分红不达标采取实施ST的强约束，并鼓励一年多次分红以夯实投资者信心。此外，完善重组小额快速审核机制，支持企业通过并购重组提升投资价值。3）畅通出口：坚决打击恶性和长期系统性财务造假，严格强制退市标准；此外，畅通多元退市渠道，削减“壳”渠道价值，促进企业更聚焦主营业务发展。

　　推动行业做优做强，壮大长期投资力量。意见明确要完善对衍生品、融资融券等重点业务的监管制度，推动行业机构加强投行能力和财富管理能力建设，回归业务本源；同时，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营，与中央金融工作会议一脉相承。从培育长期投资生态角度，明确要完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系，引导中长期资金入市的举措正逐步落地，后续仍进一步期待相关政策环境的优化，以及资本市场投资吸引力的提升。

　　完善治理体系建设，增强内在稳定性。在维护市场平稳运行层面，一方面要加强交易监管，严查恶意做空，有力维护投资者特别是中小投资者权益；另一方面要加强战略性力量储备和稳定机制建设，增强资本市场内在稳定性。此外，在全面深化改革层面，要求做好五篇大文章，促进新质生产力发展；同时在完善多层次资本市场体系建设基础上，统筹制度性开放和安全，以更自信的面貌迎接全球市场。

　　投资建议：在资本市场新“国九条”顶层设计指引下，证券行业政策催化逐步落地，监管的逐步规范也有利于行业长期稳健发展。我们认为未来行业将呈现差异化发展路径，头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，中小机构结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细。建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。

　　风险提示：权益市场大幅波动影响股票交投活跃度，投资者风险偏好降低拖累市场景气度，宏观环境下行影响市场基本面，政策落地力度不及预期。