西南证券-腾讯控股-0700.HK-业务高质量发展，利润增长强劲-240517

　　业绩总结：腾讯 2024年第一季度实现营收1595亿元，同比增长6%；实现Non-IFRS净利润503亿元，同比增长54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司2024年一季度营收保持增长，利润高速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）从收入端来看，2024年一季度营业收入1595亿元，同比增长6%。2）从利润端来看，2024年一季度Non-IFRS净利润503亿元，同比增长54%。公司收入结构持续优化，高毛利率业务快速增长，助推公司盈利能力提升。

　　增值服务稳健提效，多款游戏表现出色。Q1增值服务收入786亿元，同比下降1%。本土市场游戏收入345亿元，同比下降2%，总流水同比增长3%。《王者荣耀》、《和平精英》等旗舰游戏流水稳定增长，多款游戏优化商业化节奏和内容设计，流水创历史新高。国际市场游戏收入136亿元，同比增长3%，总流水同比增长34%。Supercell开发的游戏表现强劲。Q1游戏流水在高基数情况下同比实现增长，为未来几个季度游戏收入恢复增长奠定基础。

　　网络广告业务蓬勃发展，AI赋能提升广告效率和精准度。Q1广告收入265亿元，同比增长26%，微信视频号，小程序及公众号和搜一搜表现强劲，AI驱动广告技术提升。

　　金融科技稳步增长，企业服务持续拓展。Q1 FBS收入523亿元，同比增长7%，金融科技服务收入持续增长，理财服务收入增长强劲；企业服务业务收入实现双位数同比增长，云服务收入及视频号商家技术服务费增长。

　　微信生态活跃度持续提升。Q1微信及WeChat MAU13.59亿，同比增长3%。视频号总用户使用时长、小程序总用户使用时长、非游戏类小程序的日均使用次数均实现快速增长。其中，小程序总用户使用时长同比增长超20%，小游戏的流水同比增长达30%。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年Non-IFRS净利润分别为2142.6亿元、2382.7亿元、2621.1亿元，对应EPS分别为22.75元、25.30元、27.83元。腾讯持续聚焦核心业务，收入结构改善，经营效率稳步提升。随着多款重磅新游推出、广告平台吸引力提升、非支付业务拓展以及企业服务能力强化，公司各项业务订单量有望持续增长。预计公司订单量在2024年将持续增长，给予公司2024年20倍PE，2024年5月17日人民币兑港元汇率为1.08，对应目标价491.4港元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新游表现不及预期、研发项目不及预期、AI商业化不及预期等风险。