西南证券-苹果-AAPL.US-业绩超预期，布局AI前景可期-240510

　　事件：苹果发布 2024第二财季财报（即2024自然年一季度），公司FY2024Q2实现营业收入907.5亿美元，同比减少4.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润236.4亿美元，同比减少2.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体毛利率46.6%，同比提升2.3pp。公司当季业绩超市场预期。

　　当季业绩超市场预期，软件和服务持续新高。分产品线看，iPhone实现销售收入459.6亿美元，同比减少10.5%。据IDC统计，iPhone本季度在全球市场的出货量为5010万台，同比减少9.6%，市占率为17.3%。Mac收入74.5亿美元，同比增长4%。根据IDC数据，Mac本季度在全球市场的出货量为480万台，同比增加14.6%，市占率为8.1%，同比提升1pp。Mac的增长主要系搭载M3芯片的MacBook产品需求旺盛。iPad收入55.6亿美元，同比减少16.7%。公司于5月发布了搭载M4芯片的iPad Pro等新款iPad系列产品，公司预计下季度iPad收入将实现两位数增长。可穿戴、家庭及其他产品收入79.1亿美元，同比减少9.6%。软件和服务收入238.7亿美元，同比增长14.2%，环比增加3.2%，再次刷新历史最好业绩。公司预计下季度软件和服务有两位数增长。

　　盈利能力提升，通过史上最大回购计划。公司FY2024Q2毛利率46.6%，同比提升2.3pp。其中，产品毛利率36.6%，同比降低0.13pp；服务毛利率74.6%，同比提升3.6pp。公司加大研发投入，该季度研发支出79亿美元，同比增长6%，研发支出占收入比例为8.7%。24FYQ2经营性现金流净额226.9亿美元，现金流状况良好。此外，董事会批准了新股票回购计划，未来将按此计划回购价值最多1100亿美元的普通股，是苹果史上规模最大的一项股票回购计划。

　　发力布局AI，后续关注WWDC动态。公司今年加大对生成式AI的投入。公司3月披露了300亿参数大模型MM1，支持多模态和MoE架构。4月展示了Ferret-UI多模态模型，该模型可理解应用程序屏幕上的内容。4月推出全新开源大模型OpenELM。OpenELM有2.7亿、4.5亿、11亿和30亿个参数的四种版本，定位于超小规模模型，可在手机和笔记本电脑等设备上运行文本生成任务。公司将于6月10日至6月14日举行WWDC 2024全球开发者大会，AI方面的进展将是本次活动的最大看点。

　　盈利预测与评级：预计公司未来三年净利润为1020.5/1095.5/1186.2亿美元。考虑到消费电子基本面未来的改善，布局AI潜力可期。给予公司2024财年34倍PE，目标价226美元。给予“买入”评级。

　　风险提示：消费电子需求或不及预期；AI进展或不及预期；反垄断的政策风险。