开源证券-纺织服饰行业周报：推荐出海出行链，建议关注品牌结构性机会-240616

　　重点推荐标的：

　　开润股份、名创优品、泡泡玛特、报喜鸟、安踏体育、361度、伟星股份、申洲国际、华利集团

　　出口/出海链：开润股份、名创优品、泡泡玛特、伟星股份、申洲国际、华利集团、兴业科技、健盛集团；运动户外品牌：安踏体育、361度、波司登、滔搏、特步国际、李宁；男装休闲品牌：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、锦泓集团、森马服饰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　重点公司观点更新：推荐出海出行链，把握品牌结构性机会

　　开润股份：出口&出海&出行链标的，2024年箱包及服装代工补库下预计收入增长20%+且盈利能力提升，拟收购15.9%上海嘉乐股权，落地后将并表，一体化服装展翼；品牌端受出行景气度提升催化，期待暑期出境游带动下旺季环比改善，在精细化运营下90分加大包品类和跨境布局、小米生态链改革新机遇。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）名创优品：Q1收入利润超预期，收入端看好全球开店加速（年净增900-1100家）&渠道结构调整；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升，预计2024年收入/利润增速20%-30%。泡泡玛特：扩品类、出海两条成长逻辑持续兑现，Q2卡牌、积木新品类将陆续上新；越南双店齐开，此外，IP游戏、乐园全产业链开发稳步推进。收入端看好国内全渠道体系完善&海外东南亚及欧美市场布局加速；利润端看好高单价高毛利海外业务占比提升，预计全年收入/利润增速30%+。报喜鸟：2023年多品牌顺利拓店，乐飞叶高增且实现扭亏体现多品牌优势，预计2024年主品牌批发收入恢复，哈吉斯多品类多系支撑面积增长及店效提升。安踏体育：2024Q1主品牌流水在专业品类及电商带动下中单增长、FILA录得高质量高单增长、其他品牌定位高端&卡位户外赛道实现25-30%增长，各品牌库销比均表现优异，预计Q2在波动经营环境中仍有稳健增长。361度：具有业绩确定性的低估值标的，预计4月大装/童装/电商流水10%+/15%+/20%+增长，五一可比口径下大装/童装均增长中单，预计全年订货会15-20%增长同时电商延续高增，海外加速布局。伟星股份：2024Q2订单延续向好态势，业绩有望超预期，越南工厂落地打开了海外接单窗口，全球化产能抢份额逻辑有望持续兑现，未来3年复合增速中双~15%。申洲国际：阿迪达斯上调全年指引，2024年指引乐观&2025年预计迎来新一轮扩产，预计2024年量增15%，在产品多元化策略牵引下预计耐克/阿迪/puma/优衣库/国内品牌/lululemon收入增长单位数/20%+/20%+/双位数/30%+/40%+，毛利率逐季修复至30%。华利集团：精细化管理优势突出，2024Q1盈利能力出色，公司老客户补库趋势向好、新客户快速爬坡并不断开发新客户，预计与New Balance合作进一步加深，同时单价预计持续提升。2024H1印尼及越南2-3家工厂投产，中长期产能储备充足。

　　行业：5月电商增速休闲及户外领跑，Lululemon维持全年收入指引

　　电商：男装：5月男装大盘（天猫/抖音/京东渠道合计，下同）销售额同比+40%，利郎/Tommy/海澜之家/优衣库品牌销售额+95%/35%/30%/18%，报喜鸟/哈吉斯/比音勒芬销售额同比由负转正。运动户外：5月运动大盘同比增长29%，露露乐檬/耐克/361°/特步销售额增长95%/31%/+32%/24%，户外大盘销售额+54%，迈乐/可隆/迪桑特/X-bionic+193%/+142%/+127%/+99%。家纺童装及休闲：5月家纺增长45%，罗莱/水星/富安娜增长+10%/-12%/-30%，童装增长33%，巴拉巴拉同比-1%。休闲增长96%，TW/森马男装/太平鸟男装/太平鸟女装-36%/+41%/+52%/+24%。Lululemon：FY2024Q1营收22.09亿美元，同比+10%，美国/加拿大/中国/其他地区收入增长2%/11%/39%/31%，维持全年11-12%收入增长指引。

　　风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。