平安证券-2024年5月外贸数据点评：出口拉动看东盟-240608

　　事项：

　　以美元计价，5月中国出口同比为7.6%，较上月上升6.1个百分点；进口同比为1.8%，较上月回落6.6个百分点；贸易顺差826.2亿美元，连续三个月扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　1.发达经济体制造业复苏带动外需增强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月中国出口景气进一步向好，主要受到海外需求带动，尤其是欧洲、韩国的制造业景气显著回升。5月以贸易额加权的发达区域制造业PMI向50荣枯线回升，而新兴和发展中区域制造业PMI在景气区间，连续第二个月回落。发达区域中，主要体现为欧洲瑞士、德国、奥地利、爱尔兰、英国、瑞典等国制造业景气明显好转，更加宽松的货币政策为这些经济体注入动力，韩国制造业亦由收缩区间转入扩张区间。而新兴和发展中区域，主要受巴西、南非、印度、中国香港等制造业景气回落拖累。

　　2.东盟对中国出口的拉动进一步、明显增强，船舶出口放缓。分国别来看，1-5月东盟对中国出口的拉动达到1.6个百分点，贡献了1-5月中国出口累计增速的近六成，相比1-4月显著增强0.6个百分点，成为拉动中国出口增长的重要动能。此外，拉丁美洲（尤以巴西为主）和美国对中国出口的拉动也有较明显上升，欧盟、韩国、日本对中国出口的拖累亦有所收窄。不过，非洲对中国出口的拉动进一步放缓，需要关注非洲进口需求集中释放后增长的可持续性。分产品来看，1-5月中国出口集成电路、船舶、汽车的增速贡献最大，而出口钢材、手机、成品油的增速拖累最多，不过拖累幅度相较上月均有明显收窄。此外，在边际变化上，中国集成电路、纺织品、农产品、家用电器出口的拉动较上月明显增强，增长动能依然强劲；而船舶出口的拉动较上月明显减弱，可能受到美国301调查后对相关出口产品加征关税的影响。

　　3.进口增速放缓主要受农产品、原油、铁矿石拖累。从主要商品来看，1-5月中国进口集成电路、自动数据处理设备、铁矿石、原油对进口总额增速拉动最大，而进口农产品、汽车、煤炭、药材对进口总额增速的拖累最为明显。边际上，1-5月进口集成电路、自动数据处理设备、铜材的拉动进一步增强，同时，进口汽车的拖累相比上月明显收窄。但进口农产品、原油、铁矿石的拉动相比上月明显下滑，是5月中国进口增速放缓的主要原因。其中，进口农产品受到价格因素拖累较大，特别是粮食（尤其大豆）进口，海关总署公布的中国5月进口粮食平均单价比去年同期低22%；而铁矿石和原油进口则体现为进口量的增速放缓。

　　4.风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。