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核心观点
本周美国公布的一季度GDP数据低于市场预期,但我们认为,美国实际经济状况或强于本次数据直接反映。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度GDP数据主要的拖累来自三个方面:净出口、库存投资和居民商品消费。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
与2022年一季度类似,本季度净出口成为拖累项,主要是因为进口快速增长叠加出口疲软。值得注意的是,尽管本季度进口以7.2%的增速强劲增长,但消费和库存投资均表现疲弱,这可能表明很大一部分进口流向了固定投资,意味着美国就业可能仍有韧性。
一季度库存对GDP的负贡献比四季度有所收窄。从库存周期的角度来看,领先于库存的销售和进口增速均已触底回升,库存同比增速也已经走平,表明美国即将进入补库周期。这也将对我国的出口带来一定的提振。
消费方面,尽管居民商品消费转为负贡献,但居民服务消费仍是经济增长的主要推动力。
因此,我们认为,美国经济可能强于本次经济数据的直接体现,“滞涨”或言之尚早。结合1-3月PCE环比出现反弹来看,美联储距离达成“通胀持续向2%回落”的降息条件仍有距离,预计今年内可能只有一次降息。
风险提示:
美国经济基本面超预期走弱;美联储降息幅度和速度超预期;美国物价水平超预期回落;金融风险事件。
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