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核心观点
事件:4月30日,中共中央政治局会议(以下简称“会议”)于北京召开,会议分析研究了当前经济形势和经济工作,重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经济形势定调更为积极,并重视增长连续性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)会议指出“经济运行中积极因素增多,动能持续增强…经济实现良好开局“,对于宏观经济走势的判断相比23年历次政治局会议都更为积极,与此匹配的是一季度实际GDP同比增速5.3%,超市场预期,以及3-4月PMI连续站在荣枯线以上。对于后续经济工作基调,会议提出“坚持乘势而上,避免前紧后松,切实巩固和增强经济回升向好态势”,或意在避免23年经济增速高开低走局面的出现,往后看,更多稳增长政策或仍在途。
财政政策有望发力提速。年初以来,财政政策力度略显克制,截至4月末,地方专项债累计发行进度仅19%,并间接影响了政府性基金支出速度。会议提出“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策…要及早发行并用好超长期特别国债,加快专项债发行使用进度,保持必要的财政支出强度”,明确了后续财政政策发力提速的基调,这也有望更好支撑银行实现信贷平滑投放。后续政府债供给压力或有所加大:1)地方专项债方面,我们统计5-6月单月计划发行规模均超4000亿元,较4月明显提升;2)结合近期财政部表态将及时启动特别国债发行工作,我们不排除Q2特别国债落地的可能性。
货币政策指向更为具象和明晰。会议提出“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具,加大对实体经济支持力度,降低社会综合融资成本”,相比23年历次会议定调式的表述更为具体。结合此次会议将“有效需求仍然不足,企业经营压力较大”放在经济回升过程中面临挑战的靠前位置,以及当前更注重逆周期调节,我们理解年内再度降准、降息的可能性进一步抬升,其中降准或配合政府债供给节奏。
房地产领域,未提及“三大工程”,新增提出统筹消化存量和优化增量。23年4月和7月的政治局会议上,均提及积极推动“三大工程”建设,此次会议未再提及,但新增提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”,或表明当前地产链修复的核心症结还是在需求侧,“去库存”的重要性有所抬升。我们关注到近期地产销售刺激政策的升级,如南京重启“购房落户”政策、成都放开限购和新房摇号政策等,其中郑州、长沙、深圳等核心城市相继推出住房“以旧换新”政策,我们理解这与此次会议提出的统筹存量和增量的政策思路较为契合,不排除后续有更多城市跟进,且“以旧换新”政策或也可与“三大工程”有机结合。对于银行而言,或将在信贷投放和资产质量两方面受益。
投资建议与投资标的
2024年银行经营基本面有望筑底,关注银行业风险确认后处置出清的力度、新发贷款利率的拐点、全社会各部门债务成本压降后银行息差筑底,当前货币信用环境友好,财政也有望发力提速稳定经济预期,继续看好银行股表现。
现阶段推荐三条主线:1、高股息国有行,建议关注农业银行(601288,未评级)、工商银行(601398,未评级)、交通银行(601328,未评级);2、经济大省“挑大梁”背景下,有区域α优势且基本面确定性强的城商行,重点推荐江苏银行(600919,买入),建议关注苏州银行(002966,买入)、杭州银行(600926,买入)、成都银行(601838,买入)。3、困境反转、估值处于低位兼具高股息特征的城农商行,重点推荐南京银行(601009,买入),建议关注渝农商行(601077,买入)、北京银行(601169,未评级)。
风险提示
货币政策超预期收紧;财政政策不及预期;房地产等重点领域风险蔓延。
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