东方证券-东方战略周观察：美国大选年法案的逻辑-240424

　　研究结论

　　战略动向复盘：美国国会推进对外援助法案，民主、共和两党试图互换关心的政策，民主党通过在禁止TikTok等附加条款上让步换取共和党支持乌克兰援助。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本轮对外援助法案内容与2024年2月参议院版本几乎无差，覆盖乌克兰（总量约600亿美元）、以色列（约260亿）、印太（总量约80亿，其中中国台湾地区相关约19亿）；对乌克兰的经济援助受特朗普影响，改以可减免的贷款形式。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　共和党意在附加条款。既然对外援助法案未有大幅修改，意味着本次共和党重心在附加条款，即：

　　（1）没收俄罗斯主权资产（无论是否已冻结）并用于对乌克兰的经济援助：授权总统要求任何金融机构提供有关俄罗斯主权资产的信息，并有权没收此类资产。

　　（2）推进TikTok禁令法案，增加授权美国总统未来对任何“美国敌手”控制的社交软件，均可威胁在全美禁止以要求资产剥离。

　　后续，由于对外援助法案已度过主要阻力（众议院共和党），下一步是民主党控制的参议院审议，预期4月23日开始；鉴于民主党支持援助、接受附加条款，通过概率较大。从潜在影响来说，由于现阶段俄乌主要逻辑为乌军兵员短缺导致的战略收缩，短期在现有战线上美国的援助难有影响；中期若乌军进一步收缩、局部聚焦兵力，美国援助的落地情况才会影响战事。

　　美国国会禁止TikTok法案生变。法案核心逻辑未变，但移除了拜登的选战顾虑，法案通过率大幅提高。核心内容还是威胁全美禁TikTok，以要求字节剥离TikTok相关资产。但相较于此前3月的版本，本次法案将字节剥离的时限从180天延长至270天，相当于将TikTok问题留给美国下一届总统，排除了拜登在大选前因禁TikTok丢失年轻人支持的风险。此前TikTok法案在参议院遭部分民主党人阻挠，但近期关键人物均转而支持，或因重视援助乌克兰，或因不再有选战顾虑，继而法案面临的政治阻力大幅减小，后续通过概率增大。

　　拜登提出保护美国钢铝、海运与造船业的相关政策，美国大选的选战逻辑将持续主导现阶段产业政策。政策内容有二：（1）提高存量中国钢铝产品的关税税率，从7.5%上调至22.5%；（2）对中国海运、物流、造船业开启“301条款”调查，可能限制中国产品市场准入、降低产品竞争力（例如额外对中国造船只额外征收费用）。近期，我们预期存量中国钢铝产品的关税税率即将上调至22.5%；对造船、港口产业链的“301调查”用时可长可短，落地由拜登基于选战进程进行择时，若拜登在“锈带”民调支持率边际下滑，即提示落地风险上升。

　　中东局势跟踪：伊朗淡化发起反击的概率，后续局势升级风险总体略有缓和，但不排除以色列后续追加打击伊朗核设施等核心利益的可能性，短期事态发展可能还有震荡波动。此前，以色列4月1日袭击伊朗驻大马士革领区后，14日伊朗回击，19日以色列再次打击伊拉克、叙利亚与伊朗境内目标，伊朗称在境内已拦截以色列无人机。周末，伊朗外长进一步淡化反击概率，4月20日伊朗外长在接受美国NBC采访时表示19日“算不上打击”，“若以色列不再有军事冒险主义行为，伊朗就不会有新的反应”。另一方面，以色列现阶段有机会借美国安全保障，升级局势、停止伊朗核进程，继而不排除以色列后续打击伊朗核设施、冲突全面升级的可能性。

　　风险提示

　　美国大选年对华政策成为选战重点议题、影响中国企业在美经营的风险。