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主要观点:二季度以来经济复苏明显放缓,内生需求不足制约复苏斜率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前国内库存周期仍处于主动去库阶段,库存周期节奏取决于内外需共同作用,内需恢复需要观察稳增长政策力度和落地效果。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)企业盈利当前大概率已经触底,但未来反弹速度可能仍然偏慢。
美国通胀超预期下行,但核心通胀保持韧性。美联储6月暂停加息,但从点阵图来看,美联储预计年内还有两次加息。在美联储加息周期尚未完全结束之前,国内开启新一轮降息,内外货币政策错位,同时国内经济基本面修复不及预期,使得人民币短期存在贬值压力。但今年大趋势仍然是国内经济复苏动能修复、美联储货币政策转向宽松,因此中长期来看人民币将再度走强。
从估值和风险溢价等指标来看,目前指数已经回落至相对底部区间。与去年十月底以及历史上五次市场底部对比,当前估值略高于当时水平,但已经回落至相对低位。从风险溢价来看,目前沪深300和上证50的风险溢价回到1倍标准差附近,相对于债券而言,股票的配置价值逐步显现。
由于一揽子稳增长政策即将出台,政策预期升温,同时考虑到当前估值水平处于历史低位,指数未来下行空间不大。在前期调整过程中,悲观预期已经充分反映,经济基本面将逐步企稳,指数也将重回震荡上行通道,反弹高度主要取决于国内经济修复斜率。由于增量资金不足,结构性行情仍将延续。受到政策预期催化,IH为代表的价值风格短期有望反弹,但在经济弱复苏尚未改变之前,IC、IM等成长风格仍然占优。
风险提示:美联储收紧超预期,地缘冲突升级,稳增长效果不及预期
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