民生证券-策略专题研究：资金跟踪系列之九十六，北上配置盘重新回流-231113

　　宏观流动性：上周(20231106-20231110)美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期继续回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月Libor-OIS利差均收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度收窄。

　　交易热度与波动：市场交易热度继续回升，传媒、汽车、通信、计算机、房地产、非银等板块交易热度处于相对高位；各板块波动率均在80%分位数以下。

　　机构调研：电子、医药、食品饮料、计算机、通信、家电等板块调研热度居前，电子、有色、计算机、汽车、机械、军工等板块调研热度环比上升较快。

　　分析师预测：全A的23/24年净利润预测均被下调。行业上，房地产、建筑、石油石化、家电板块的23/24年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证500、上证50、沪深300的23/24年净利润预测均被下调。风格上，中盘价值的23/24年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的23/24年的净利润预测均被下调。

　　北上配置盘结束了连续12周的净流出，北上交易盘则再度明显流出。上周(20231106-20231110)北上配置盘净买入12.45亿元，北上交易盘净卖出85.61亿元。日度上，北上配置盘和交易盘均“折返跑”。行业上，两者共识在于净买入食品饮料、房地产等板块，同时净卖出银行、有色、交运、建筑、电新、轻工等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘/小盘价值板块，而在大盘/中盘/小盘成长板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净卖出贵州茅台、宁德时代、美的集团3.57亿元、2.57亿元、0.17亿元。分行业看，北上配置盘在化工、通信、机械、传媒、商贸零售等板块主要挖掘500亿元市值以下标的。

　　两融活跃度继续回升，整体仍处于年内高位。上周(20231106-20231110)两融净买入231.37亿元，主要净买入金融地产、TMT、汽车、医药、有色、机械等板块，主要净卖出建材、消费者服务、电新、商贸零售等板块。分行业看两融活跃度，大多数板块的融资买入占比均在环比上升，其中，汽车、纺服、消费者服务、轻工、机械等板块的融资买入占比处于70%历史分位数以上。风格上，两融继续净买入各类风格板块。

　　主动偏股基金仓位有所回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民继续整体净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、非银、建材、汽车、电新、消费者服务等板块，主要减仓通信、医药、农林牧渔、银行、计算机、电子等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长、大盘价值的相关性上升，与中盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的ETF继续被净赎回，行业上，与周期、高端制造等板块相关的ETF被主要净申购，与金融地产、科技、医药、新能源等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入传媒、建筑建材等板块，同时净卖出科技、医药、军工、电力、交运等板块，而在周期、高端制造、金融地产、新能源、消费等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被净赎回，且以宽基ETF、策略ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回落，在食品饮料等板块的买入共识度相对较高，在房地产、传媒、非银、汽车等板块次之。值得关注的是，在北上交易盘再度流出、ETF延续被净赎回之际，北上配置盘重新回流（此前连续12周净流出），两融也继续大幅净买入，这意味着市场微观流动性阶段可能有所改善，但各类投资者之间的分化依然明显，未来仍需关注改善的持续性。

　　风险提示：测算误差。