太平洋证券-米奥会展-300795-三季报符合预期，关注四季度销售情况-241101

　　事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入4.25亿元，同比下降9.44%；实现归母净利润0.68亿元，同比下降16.62%；实现归母扣非净利润0.56亿元，同比下降28.42%

　　其中，Q3公司实现营业收入1.65亿元，同比增长42.29%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长395.58%；实现归母扣非净利润0.19亿元，同比增长348.59%

　　点评：

　　展会排期及规模差异带动三季度业绩高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q3公司在美国、巴西、墨西哥、南非4国举办了4场线下展会，对比2023Q3的3场展会数量更多，单场规模更大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中美国展为公司在北美首场自办展，虽然受签证因素影响，仍有超400家中企参展，展会面积仍达到1万平。墨西哥展展览面积达到2.5万平，超700家企业参展，较上届展会实现翻倍式增长。

　　Q3毛利率同比下滑，期间费用率持续优化。前三季度公司整体毛利率50.17%，同比下滑2.05pct；其中Q3毛利率43.85%，同比下滑9.71pct。毛利率的下滑主要由于美国、墨西哥、巴西三国的签证问题导致部分展商无法到展，而办展成本支出相对刚需，造成一定拖累。从期间费用类看，Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为20.7%/8.89%/2.55%,同比分别为-6.57pct/-1.67pct/-1.09pct/+0.6pct，公司在费用管控上进一步加大力度，实现降本增效。

　　中国企业出海需求旺盛，专业化办展提升品牌竞争力。公司深耕海外办展多年，具有较高竞争壁垒。国内市场需求增长乏力的背景下，中小企业出海意愿较高。Q4公司将在波兰、日本、印尼、迪拜等国举办5场展会，预计整体展位数同比有较好表现。2025年公司计划16场展会，新增沙特一国，办展地域进一步拓展。

　　投资建议：受宏观环境及地缘政治的影响，下调公司盈利预期，预计2024-2026年米奥会展将实现归母净利润2.18/2.72/3.36亿元，同比增速11.42%/17.66%/14.52%（原预测2.47/3.26/4.24亿元，同比增速30.18%/23.9%/22.71%）。预计2024-2026年EPS分别为0.95/1.18/1.46元/股（原预测为1.08/1.42元/1.85元/股），2024-2026年PE分别为20X、16X和13X，给予“买入”评级。

　　风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险