安信证券-蓝天燃气-605368-集团层面引入战投，产业协同优势凸显-231008

　　事件：

　　据国家企业信用信息公示系统披露，9月26日，公司控股股东河南蓝天集团股份有限公司股权信息发生变更，引入河南省天然气管网有限公司作为战略投资者，持股比例11.02%，河南省天然气管网有限公司成为蓝天集团的第二大股东；第一大股东河南蓝天能源投资股份有限公司的出资比例从原来的98.48%变更为87.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　国资成蓝天集团第二大股东，河南省管网协同优势凸显：

　　河南省天然气管网有限公司是河南投资集团于2019年全资设立的省级天然气投资运营管理平台，实际控制人为河南省财政厅，现有业务包括海内外燃气贸易、管道及储气设施建设运营、城燃及LNG加气站终端服务等天然气上中下游。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次上市公司集团层面引战有助于河南省内两家管网龙头充分发挥协同优势。一方面，有望拓宽气源保障，据官网披露，河南省天然气管网公司的气源除了常规的中石油、中石化外，还包括海外管道气和LNG，目前与俄罗斯最大的天然气生产公司诺瓦泰克、澳大利亚丹尼森公司签订了《合作框架协议》，国内与新奥能源签署《LNG购销协议》，积极开展海外资源代购、联合采购以及资源池采购等业务。另一方面，有助于统筹运营河南省管网资产，提高经营效率。河南省天然气管网有限公司在省内统筹“三纵六横”管网建设工作，据其官网披露，截至2021年底，其参控股运营管线760公里，参控股建设管线1230公里，总投资超100亿元。

　　主业稳健，高分红率彰显投资价值：

　　公司拥有河南省内稀缺的天然气长输管网资产，为下游多个城市燃气公司供气，近年来积极从中游向下游城市燃气业务延伸，通过加快对优质城燃资产的并购，逐步形成“长输管网+城燃”双主业布局。中下游一体化布局有助于应对上游气源价格波动的风险，保障公司业绩的持续稳定增长。同时，公司具有高分红传统，2020年、2021年、2022年，公司现金分红比例分别达69.51%、54.97%、83.55%，2022年分红总额4.95亿元，以2023年9月28日的股价为基准，股息率仍高达7%。主业稳健叠加高分红，公司投资价值凸显。

　　投资建议：

　　我们预计公司2023-2025年的收入分别为47.55亿元、50.69亿元、55.34亿元，增速分别为0%、6.6%、9.2%，净利润分别为6.31亿元、7.1亿元、7.78亿元，增速分别为6.5%、12.6%、9.6%；维持买入-A的投资评级，给予2023年15倍PE，对应6个月目标价13.65元。

　　风险提示：天然气价格波动风险、天然气行业政策变化风险、气源紧张风险、管道安全事故风险等。