光大证券-精测电子-300567-系列跟踪报告之一：半导体检测设备国产化持续受益，新型显示领域取得较大进展-230615

　　公司内生外延平板显示、半导体和新能源三大业务协同发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要从事显示、半导体及新能源检测系统的研发、生产与销售：在显示领域的主营产品涵盖LCD、OLED、Mini/Micro-LED等各类显示器件的检测设备，包括信号检测系统、OLED调测系统、AOI光学检测系统和平板显示自动化设备等；在半导体领域的主营产品分为前道和后道测试设备，包括膜厚量测系统、光学关键尺寸量测系统、电子束缺陷检测系统和自动检测设备（ATE）等；在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机、锂电池视觉检测系统和BMS检测系统等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司立足平板显示业务，积极布局半导体检测设备和新能源装备业务，三大领域协同发展。

　　公司平板显示业务在新兴领域进展顺利，未来有望实现稳健增长。公司大力推动AOI及OLED、MicroOLED、Micro-LED、Mini-LED等新型显示产品以及智能和精密光学仪器发展：在新型显示领域，AR/VR/MR等头显设备配套检测的布局全面、深入且已取得突破性进展，其中Micro-OLED、光学显示模组（Eyecup）等配套检测均已收获国际知名头部客户批量订单，并完成部分交付；在智能和精密光学仪器领域，主力产品色彩分析仪、成像式闪烁频率测仪、成像式亮度色度仪、AR/VR测量仪等核心产品打破国外垄断，陆续取得研发、产品突破，获得了客户重复批量订单。2022年公司平板显示业务收入约21.69亿元，同比-1.41%，在总营收中占比79.43%，随着新兴领域的不断突破，该业务未来有望实现稳健增长。

　　公司是国内半导体检测设备领军企业，国产化持续受益。公司已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局：子公司上海精测膜厚产品（含独立式膜厚设备）、电子束设备已取得国内一线客户的批量订单，OCD设备获得多家一线客户的验证通过，且已取得部分订单，半导体硅片应力测量设备也取得客户订单并完成交付，明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单，且已完成首台套交付；子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单，CP/FT产品线相关产品已取得相应订单并完成交付，目前批量订单正在积极争取中。2022年公司半导体业务营收约1.83亿元，同比+34.12%，在总营收中的占比为6.69%，占比将持续提升。截止2023年4月，该业务在手订单约为8.91亿元，有望持续受益于国产化带来的增量。

　　公司新能源业务绑定优质客户，积极开拓国内外知名电池厂商。2022年公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，确定为其锂电设备的优选合作商，在锂电设备领域开展深度合作；同时，子公司常州精测作为基石投资者参与中创新航港股发行，进一步巩固、深化双方战略合作关系。另外，公司在新能源领域核心产品化成分容自动测试系统已获得重复批量订单，实现大批量销售，切叠一体机获得批量订单，目前正在陆续的交付过程中。此外，公司正积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系。2022年公司新能源业务营收约3.43亿元，同比+561.64%，在总营收中的占比为12.56%。截止2023年4月，该业务在手订单约4.82亿元，有望维持快速增长。

　　盈利预测、估值与评级：公司是国内半导体检测设备的领军企业，将持续受益于国产化带来的业绩增量。另外，公司新型显示领域进展顺利，新能源业务绑定优质客户有望快速增长。我们上调公司2023-2024年的归母净利润分别为3.54亿元（上调1.72%）和4.62亿元（上调8.45%），预计2025年的归母净利润为6.17亿元，对应的PE值为78x、60x和45x，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险，技术研发不及预期，下游应用及需求不及预期。