西南证券-新华医疗-600587-聚焦主业提升毛利，海外业务拓展迅速-230824

　　事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入50.7亿元（+14.4%），归母净利润4.6亿元（+42.3%），扣非归母净利润为4.1亿元（+16.7%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度收入实现26.3亿元（+13.4%），归母净利润率为2.6亿元（+34.7%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　聚焦两大核心业务，毛利率水平持续提升。公司以医疗器械、制药装备等两大业务为核心，2023年半年报中医疗器械制造类产品和制药装备产品营业收入分别为20.1亿元（+5.8%），10.6亿元（+43.2%），占2023年半年营业收入的61%（+1pp），主业占比进一步提升。公司2023年半年毛利13.9亿元（+19.8%），毛利率27.4%（+1pp），产品毛利率进一步提升。1）制药装备上半年收入20.1亿元（+10.1%），其中感控业务拓展智慧化内镜中心业务，与重点医院签订与“达芬奇”产品相关清洗灭菌销售合同，高端产品提升整体毛利率水平。2）制药装备：收入10.6亿元（+41.7%），其中子公司成都英德实现收入3.7亿元（+76.2%），净利润2521.5万元（+226.3%），净利率提升明显；上海远跃实现收入5590.5万元（+12.4%），净利润-785.2万元（+37.6%）；4）服务：收入4.6亿元（+3.8%），其中济南新华实现收入1.7亿元（+6.3%），净利润-1.1万元（+100%），减亏放缓，主要原因逐步退出处置医疗服务不良资产，聚焦透析等盈利资产。

　　研发投入持续增加，重磅新品上市在即。上半年销售费用4.4亿元（+17.8%），销售费用率8.7%（+0.08pp）。研发费用1.8亿元（+43.5%），研发费用率3.5%（+0.07pp）。1-6月新增申请专利85项，授权专利90项。“放射治疗X射线图像引导系统”提前取得三类医疗器械注册证；128排滑轨CT和全自动条状袋包生产线重点研发项目顺利推进。此外布局康复医疗新赛道。管理费用2.4亿元（+19.7%），管理费用率4.7%（+0.21pp），主要系管理人员职工薪酬费用增加所致。财务费用869.4万元（-59.6%），财务费用率0.2%（-0.31pp），主要系公司本期带息负债下降所致。

　　国际市场拓展初见成效。上半年公司国外收入1亿元，同比增长21%。新签订合同额与去年同期相比增长98%，2023年7月与白俄罗斯卫生部长皮涅维奇在北京对未来在感染控制、放射诊疗、手术器械及制药装备等领域的合作达成了战略合作意向。2023年8月，新华医疗与惠影医疗签署战略合作协议，围绕直线加速器(LINAC)全球业务开展长期战略合作。手术器械新开发了智利、伊朗、越南、阿根廷等新市场。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润为8亿元、10亿元、11.8亿元，对应PE分别为14、11、9倍，建议保持关注。

　　风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。