天风证券-民生银行-600016-息差向上改善，资产规模扩张-241106

　　事件：

　　民生银行发布24年三季度财报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度，企业实现营收约1016.6亿元，归母净利润304.86亿元，YoY-9.21%；不良率1.48%，不良拨备覆盖率146.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评摘要：

　　营收降幅边际改善，息差企稳。2024年前三季度，民生银行实现总营收约1016.6亿元，同比下降4.37%，较年中增速提升1.8个百分点。其中，净利息收入为737.43亿元，同比下降4.49%，较年中增速提高0.87个百分点；非息净收入为279.17亿元，同比下降4.05%，较年中增速上升4.16个百分点。2024年前三季度，企业归母净利润同比变动为-9.21%。

　　净息差向上改善。2024年前三季度，民生银行净息差为1.40%，较2024年中（1.38%）上升0.02个百分点。随着下半年贷款利率和存款挂牌利率双向调整，企业未来息差压力有望进一步缓解，营收能力也可能随之改善。

　　流动性覆盖水平向好。根据2024年前三季度数据，民生银行的流动性覆盖率分别为140.6%、140.6%和154.3%，显示出应对未来潜在经营压力的缓冲能力进一步提升。

　　资产端：截至2024年前三季度，民生银行生息资产总计73,532亿元，环比增长2.2%。其中，贷款投放环比增速为0.4%，较24H1（-1.7%）由负转正，增长2.4个百分点。

　　负债端：截至2024年前三季度，民生银行计息负债余额为68,398亿元，环比增长3.0%。其中，吸收存款环比增速为3.0%，增速较24H1（-4.4%）由负转正，增加了7.4个百分点。

　　资产质量整体保持稳健。截至2024年前三季度，民生银行不良贷款余额为656亿元，占比1.48%，较24H1微增0.01个百分点，仍处于自去年年末以来的稳定区间。2024年前三季度企业贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.16%和146.3%，环比下降0.03和3.0个百分点。

　　盈利预测与估值：

　　民生银行24Q3息差企稳，资产质量保持稳定。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比变动为-1.11%、1.21%、3.21%，对应现价BPS：13.22、14.42、15.65元。我们使用股息贴现模型测算目标价为4.63元，对应24年0.35xPB，现价空间20%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大