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事件:公司公布2023年年报和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年全年共实现营业收入37.47亿元,yoy15.37%,实现归母净利润2.33亿元,yoy120.12%;2024年一季度共实现营业收入8.78亿元,yoy24.42%,实现归母净利润0.56亿元,yoy259%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
海外业务恢复增长,盈利能力显著提升。公司23年全年实现了收入的稳健增长和业绩的高速增长。公司海外业务实现收入26.62亿元,同比增长13.44%,随着客户去库存结束,公司出口业务恢复正常。盈利能力方面,公司23年境外毛利率25.22%,同比大幅提升7.97个百分点,主要是由于美国鸡肉原材料价格改善,公司产品结构优化以及汇兑正向影响。24Q1公司业绩维持高增,一方面由于去年同期低基数,另一方面公司盈利能力明显提升,24Q1公司销售毛利率、净利率分别为27.85%和7.41%,同比分别提升3.5和3.58个百分点。公司通过优化产品结构、提升供应链效率、强化成本管控等措施,盈利能力有望持续稳中有升。
自有品牌调整梳理,期待调整成果显现。2023年公司境内业务实现收入10.86亿元,同比增长20.40%。分产品来看,宠物主粮、宠物零食、宠物罐头分别实现收入5.77、23.51和6.35亿元,同比分别增长60.23%、9.81%和5.76%,公司主粮产品主要在国内市场销售,收入持续高增。盈利能力方面,公司23年境内毛利率为31.28%,同比提升3.51个百分点。报告期内公司积极调整产品布局,稳定价盘,调整低毛利产品和长尾SKU,将线上线下SKU差异化布局,推动毛利率走高。我们判断,自有品牌的梳理和调整对公司23年国内收入增速带来了一定影响,待调整逐步完成,公司自有品牌销售增速和盈利能力有望再上一个台阶。
公司盈利预测及投资评级:我们看好公司海外市场业务重回稳健增长,看好公司在国内市场品牌调整思路和后续成果。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.88、3.47和4.19亿元,EPS为0.98、1.18和1.42元,PE为26、21和18倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:国内市场拓展不及预期,原材料价格波动风险,汇率波动风险等。
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