西南证券-2024年3月PMI数据点评：景气超预期回升，政策效应有望逐步显现-240331

　　制造业PMI：景气度超预期上升，需求端明显改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】季节性、政策预期以及外需三重因素带动下，2024年3月制造业采购经理人指数较2月回升1.7个百分点至50.8%，超出市场预期，结束连续5个月的收缩态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从需求端看，3月新订单指数为53%，较前月上升4个百分点；从生产端看，3月生产指数较上月回升2.4个百分点至52.2%，由上月的收缩转为扩张，但回升幅度小于需求端；企业预期和招工意愿也有所提升；进出口情况来看，新出口订单指数和进口指数均回升，短期来看，海外需求有恢复的迹象，出口有望逐步得到改善，但是由于高利率的滞后影响，恢复势头或不稳；行业上，四大行业景气度回升，新动能较快增长。两会过后政策加快部署落地，超长期特别国债、新一轮设备更新和消费品以旧换新等政策有望持续带动国内消费和投资，预计后续制造业景气度平稳扩张。

　　不同规模企业景气度回升，中、小型企业预期改善。分企业规模看，3月，不同规模企业景气度均回升，且均呈扩张态势。大中小型企业产需两端景气度均有所改善，内外需也都有所回暖。从业人员和企业预期方面，中、小型企业预期指数回升，大型企业预期持平，大、小型企业招工意愿增强，大型企业招工意愿改善更加明显。

　　出厂价格指数回落，两个库存指数均回升。3月，在生产和市场需求回升的带动下，采购量指数较上月回升4.7个百分点至52.7%，重新回到临界线上。国际大宗商品价格继续上行，主要原材料购进价格指数回升0.4个百分点至50.5%，连续9个月扩张；市场需求有所改善，但出厂价格指数回落0.7个百分点至47.4%，连续6个月位于临界线下。不同规模企业原材料购进价格指数走势分化。短期来看美国经济数据仍具有一定韧性，对国际油价有一定推升作用，油价上行又对欧洲经济有较大影响，加之部分产油国减产不及预期，预计短期油价走势仍偏震荡。此外，随着两会后政策逐步落地，有望带动受内需驱动的部分工业品价格。3月，供应商配送时间指数重新扩张，企业两个库存指数上升，但仍处于荣枯线下，短期库存可能仍呈低位震荡态势，后续是否开启补库周期仍需要观察需求回升的持续性。

　　非制造业PMI：服务业、建筑业景气度上升。3月，非制造业商务活动指数为53.0%，比上月回升1.6个百分点，连续4个月回升。其中，服务业商务活动指数为52.4%，比上月上升1.4个百分点，连续三个月走高。行业上有所分化，与企业生产密切相关的服务行业生产经营较为活跃，餐饮、房地产等行业商务活动指数低于临界点，景气水平较低。预计后续企业生产经营活动保持活跃，政策持续助力新动能，有望继续支撑服务业的景气度。3月，受金三银四旺季及开年后基建工程陆续开工因素影响，建筑业商务活动指数为56.2%，结束连续两个月下降的态势。3月，北京、深圳等房地产政策持续优化，城市房地产融资协调机制加快落地，尽管地方债务约束依然较大，但中央财政发力有望形成补充，预计建筑业景气度将稳中有升。

　　风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。