长城证券-策略视角：行业有望加速出清，关注光伏超跌机会-240529

　　本报告导读:

　　近期，光伏行业高质量发展研讨会在北京召开，针对行业目前面临的恶性竞争，提出通过政策指导行业产能建设，A股光伏板块出现底部小反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文从策略角度，对光伏板块未来行情进行展望。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资建议：当前A股光伏板块已处于估值较低的位置，后续伴随供给端改善逐渐明朗，产业链价格底部企稳，行业估值有望回归合理区间。推荐：1）供需格局较好的光伏玻璃环节。2）先进产能+出海的产业链龙头，如阿特斯、东方日升、琏升科技、钧达股份、阳光电源。

　　供给端：市场化手段和政府干预下，叠加行业技术迭代速度快，行业供给格局有望加速改善。光伏行业高质量发展研讨会强调通过市场化手段和政府干预手段共同解决行业产能过剩、恶性竞争等问题，构建光伏行业稳定合理的供给格局。政府手段具体措施包括，规范政府招商引资政策、保护光伏行业新技术研发、鼓励行业并购重组等，在以上措施下，光伏行业产能出清速度有望步入快车道。

　　供给端：二季度，硅料预计产量增加，组件环节供需或改善。根据InfoLink预测，2024年二季度，硅料环节产量仍在提升，预期二季度产量有机会达到250-255 GW，或形成销售压力和滞库风险；组件环节，二季度普遍对于排产较为保守，一线厂家受订单支撑排产增加，但二三线厂家排产呈现下修趋势，预计二季度组件产量有望达170-175 GW。

　　需求端：今年全球光伏需求整体或呈现放缓。根据InfoLink预测，全年组件需求或将有望达492-538 GW，增速预估约6-15%。从需求格局看，我国依旧占据重要位置。考虑到目前我国电网消纳能力增长落后于光伏装机，长期装机增长仍须仰赖电网基础设施的增强，今年我国分布式项目的增速或将放缓，拖累我国光伏新增装机增速。

　　需求端：欧美降息周期或来临，叠加补库周期，海外需求或回暖。在降息预期下，利率有望下行，将部分降低新能源投融资成本，提升电站投资收益率，或将刺激光伏行业需求端回暖。另外，随着欧美补库周期的到来，叠加光伏产品价格下降，欧美针对光伏的补库需求或较以往有所增加，进一步刺激我国光伏出口，未来行业需求有望回暖

　　估值：目前A股光伏板块估值较低。截止至2024年5月24日，光伏设备（申万）市盈率TTM为19.18，处于十年内较低的位置。

　　未来展望：关注点在于供给端，投资逻辑逐渐转为板块内环节比较、行业供给格局变化、技术迭代，是公司“硬实力”的抉择。回顾板块过往行情，往往以主题投资和景气投资为主，需求端主导下弹性十足，但在光伏板块进入成熟期后，以供给端为主，投资逻辑逐渐转为板块内环节比较、行业供给格局变化（包括出海拓展）、技术迭代，三者共同驱动行业内公司业绩分化。

　　风险提示：海外降息延后、组件需求不及预期、地缘政治导致贸易壁垒、光伏竞争格局进一步恶化