建银国际-全球市场策略：靴子落地，日本退出负利率政策点评，随着日本负利率政策结束，日本股市将出现波动，债券收益率和日元将逐步反弹-240322

　　人们普遍预计日本央行（BOJ）将在本周结束负利率政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对市场来说，与其说这是晴天霹雳，倒不如说是漫长等待后的又一次“靴子落地”,人们对这一消息已有一段时间的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　什么是负利率政策？

　　2016年2月，日本实施了负利率政策。虽然欧洲的一些央行曾在2010年代引入负利率政策，但大多数央行后来都放弃了这一政策，日本是最后一个放弃负利率政策的央行（图1）。

　　在这一政策下，日本央行对金融机构持有的某些存款实行负利率，以刺激银行间借贷并对抗通货紧缩。

　　关于负利率的一个常见误解是，负利率适用于所有日本存款。然而，实际上只有一小部分存款适用负利率，加权平均总存款利率大多保持正值（参见图2和图3）。

　　为什么选择现在退出？

　　日本的CPI已经连续20个月高于日本央行的目标，这表明日本正在摆脱多年的通货紧缩。

　　此外，最近的日本薪资谈判（“春斗”）导致日本企业意外加薪5.28%，这是30多年来最大的一次加薪。提高工资非常重要，因为这可以鼓励投资和消费，从而推动健康、可持续的通胀。

　　第三，日本已经为退出铺平了道路。2023年7月，日本央行修订了收益率曲线控制政策。日本央行于2016年首次推出YCC政策，与此同时，日本还采取了负利率政策。两者共同作用，将长期利率维持在0%左右。2023年7月，日本央行表示，该行将把10年期日本国债收益率1%的上限作为市场操作的参考。这事实上取消了日本央行自10月以来作为10年期日本国债收益率严格上限的1%。日本央行已努力提高其灵活性，以逐步摆脱超宽松的货币政策。